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张茉楠:世界经济将再次面临失速的风险

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2013年04月24日 17:13:23
      

 

张茉楠

 

  在全球金融危机爆发五年之后,世界经济总体而言依然欲振乏力,在IMF春季年会的最新世界经济展望报告中将全球经济描述为“三速复苏”,然而我们的预测更加不乐观,由于缺乏经济“领头羊”,世界经济经济很可能再次面临失速的风险。

  “紧缩-衰退”循环未打破,欧洲经济衰退仍难避免

  欧洲和日本被归为增速“第三档”。欧债危机已经持续三年之久,经济依然深陷疲弱困境。今年以来,受欧债危机暂缓,以及美国经济温和复苏等因素影响,欧元区综合PMI、经济信心指数等先行指标一度连续回升,尤其是欧元区“火车头”德国的经济增长动力随内外需求的改善而有所增强,从而使欧元区有望避免重现去年四季度全面衰退的局面。但是,在“财政紧缩-经济衰退-债务负担加重”的循环未被打破的情况下,政府与居民支出萎缩,企业投资意愿下降,欧元区经济缺乏持续回升的动力。

  从全年走势看,欧元区经济状况依旧十分脆弱。欧元区重债国仍将陷于深度衰退。西班牙、意大利、希腊等重债国通过增税和减支整固财政的方式并没有根本性改变,在经济衰退时期采取顺周期的财政政策将使得这些国家依然陷于财政紧缩和经济衰退的恶性循环之中,经济衰退难以避免。根据欧盟委员会发布的冬季经济预测,2013年欧元区经济将出现0.3%的负增长,欧盟经济将增长0.1%,仍将徘徊在衰退边缘。

  长期通货紧缩顽疾难解,日本“休克疗法”将带来新冲击

  从日本量化宽松的历史看,量化宽松对刺激经济紧缩注定是失败的。正如本世纪初日本量化宽松既没有拉升通胀水平,也没有挽救日本经济一样,本轮日本央行大规模也不可能让日本经济免于“流动性陷阱”和通缩的挑战。自2011年以来,日本物价一直在负增长区间徘徊,CPI与核心CPI当月同比基本为负值,2012年下半年以来更是连续7个月为负。根据日本总务省公布数据,日本2月CPI月率年率下降0.7%,其中核心CPI年率下降0.3%,日本通缩压力难缓,离2%的通胀目标似乎还很遥远。

  由于日本是亚洲许多国家的中间产品供应国,日元大幅贬值很可能引发与之贸易联系密切国家政府的反弹,客观上形成了竞争性贬值态势。受日元贬值影响,韩国、台湾等新兴经济体国家实际有效汇率不断上升,各国相应出口状况也随之产生较大波动,今年以来,韩国、台湾贸易顺差大幅下降、巴西则由顺差转为逆差、印度贸易逆差也在扩大。如果日元继续贬值将加大他国干预力度,促使大幅压低本国汇率。日元大幅贬值对中国出口冲击将逐步显现,尽管中国出口日本贸易量占比已从2000年的17%降至2012年的7%,重要性下降,但由于人民币尚缺乏弹性导致被动升值压力较大,如果考虑到第三方贸易伙伴货币的贬值因素,将会对中国出口贸易产生显著影响。

  美国经济并未走上真正复苏正轨,财政削减将影响后续增长

  美国经济增速被归为“第二档”。经济数据上看,美国的表现比其他国家抢眼。美国经济显现出相对增长优势,消费、核心资本品订单增长相对平稳,失业率降至7.7%并创四年来新低,房地产市场复苏态势确立,迎来了金融危机以来房屋销售的最好势头。美国家庭去杠杆化过程成效显著。但我们认为,美国经济复苏也许并没有看起来那样强劲,从经济周期的角度看,美国经济并未走上真正复苏的正轨。根据美国国家经济研究局(NBER)对美国经济四大先行指数(工业生产、实际个人收入、失业率、实际零售销售)预测,本轮经济衰退的程度要甚于1959年以来的任何一次经济衰退。

  美国经济面临的最大风险仍来自于政府支出的持续削减,其对经济增长的负面影响也将逐步显露出来。长期看,未来美国政府每年将必须削减约850亿美元的相关财政支出,并在十年内削减1.2万亿美元支出。减支计划几乎涵盖各个领域,到本财年底的未来7个月内,美国将削减从国防到民生的各类预算850亿美元。其中,国防开支将缩减426.67亿美元,非国防开支将减少313.20亿美元,医保金额将减少113.47亿美元,这意味着美国已经进入实质性的“财政紧缩期”,减赤的成本将被长期分摊。而短期看,根据美国国会预算办公室的预测,自动支出削减机制”将导致大约70万就业岗位流失并拖累美国经济增长0.6个百分点。此外,二季度债务上限触顶以及“财政悬崖”中关于取消企业投资税收优惠条款可能性增大,未来美国财政紧缩,加速折旧优惠、税收减免等政策到期将导致成本增加,对企业未来增加资本支出形成制约,财政去杠杆化对美国经济的影响将会在随后几个季度继续显现。

  新兴经济体整体陷入增长疲软期,未来将面临结构性风险挑战

  新兴经济体是最被IMF看好的,处于增速“第一档”。的确,今年一季度以来,新兴市场经济体经济呈现弱势反弹,多数国家获得内需支撑,经济增长从整体上看略好于上一季度,但各国面临的经济难题具有紧密的关联性,新兴经济体仍受外部经济环境疲软打击,普遍面临出口低迷和政策瓶颈的挑战。1月份印度商品出口同比增长0.8%,结束了持续8个月同比负增长,2月份继续回升,同比增长4.2%,保持低速增长;受原材料出口下降影响,2月份巴西出口同比下降14%;受国际油价下跌因素影响,俄罗斯1月份出口同比下降4.7%;南非1月份出口同比下降1.3%。与此同时,目前新兴市场经济体增速较低,但物价水平居高不下,特别是竞争性贬值与资本外逃有可能进一步恶化“双赤字”国家的国际收支,弱化现有宽松政策的调控力度并给货币政策调控带来新的挑战。

  作者简介:张茉楠,管理科学与工程博士,经济学博士后。国家信息中心副研究员,中国国际问题研究基金会研究员,中宏研究平台专家。《经济参考报》、《中国经济周刊》、《香港中国评论》、《上海商报》、《中国投资》等主流媒体、杂志专栏作家、特约撰稿人。

  专注于世界经济、国际货币制度、跨境资本流动、国际收支、财富分配、全球经济失衡以及大国能源战略等领域研究,著有《创业型经济论》(2009年人民出版社)以及《张茉楠说中国财富分配的革命》(2012年6月机械工业出版社)等。

  近年来先后独立承担,并参与承担国家社会科学基金、自然科学基金、博士后基金以及发改委、财政部、科技部等相关部委课题近三十项。在《红旗文摘》、《新华文摘》、《求是》、《瞭望》、《环球》、《半月谈》、《改革》、《管理世界》、《宏观经济管理》、《国际问题研究》等数十种核心期刊发表学术论文两百余篇,在海内外知名媒体发表评论千余篇,并撰写了大量的工作报告和内部研究报告,其经济学观点受到广泛关注,并真正践行着一个学者“经世济民”的理想。

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