您的当前位置:华股财经首页 > 经济时评 > 正文

境内证券市场IPO新股发行网下询价变迁史(上)

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年03月10日 13:59:55

原标题:境内证券市场IPO新股发行网下询价变迁史(上)

编者语:

以史为鉴,本文为境内证券市场IPO新股发行网下询价变迁史上篇,讲述了网下询价的试点和探索阶段。敬请阅读

来源/冷看世界乐待人生

我国证券市场IPO新股发行网下询价始于1999年。还在此之前,发行价格都是事先确定的,并严格遵循当时的市盈率倍数。网下询价使机构投资者参与定价成为可能。更有甚者,部分公司还同时进行网上询价(网上竞价曾在1994-1995年初短暂试点过,但询出的价格过高,上市首日就跌破发行价,导致网上竞价无终而疾,并退出历史舞台)。之后关于询价机制的规定基本上每年都有变化,是证券市场变化频率最高的政策。冷眼花了整个假期,阅读了近万份公告,终于理清了询价制度的发展变化。因篇幅原因,拟分三个部分介绍。现介绍第一部分,试点起步阶段。1999年-2001年

1999年7月28日颁布了《关于进一步完善股票发行方式的通知》(证监发行字[1999]94号)对公司股本总额在4亿元以上的公司可采用一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式,用于法人配售部分的股票不得少于公开发行量的25%、不得多于公开发行量的75%,这使得法人投资者参与网下定价成为可能。在此之前,证监会1999年2月12日,发布《股票发行定价分析报告指引(试行)》(证监发[1999]8号)提出了定价分析报告的要求。

一、网下询价试点阶段(1999.9-2000.6

由于是试点阶段,期间发行方式经历多种变化,比如发行价格从规定区间,到放开价格限制、只规定发行底价,从网上、网下发行数量确定,到按照募资总额和发行价格确定发行数量,再到只明确发行数量最低额、只规定网上、网下发行比例,包括是否引入战略投资者,战略投资者如何配售,按重要性原则,还是承诺持股期限长短、还是同比例配售,是否向证券投资基金网下优先配售,是否与网上询价同时进行,是否剔除部分最高报价等等。顺序是先网下询价确定发行价格,再网上定价发行,网下、网下有先后顺序。

一、事先确定发行价格区间(严格控制发行市盈率倍数)和网下、网下发行数量,网下法人投资者询价,确定发行价格后网上定价发行,网下配售。结果发行价格都在最高区间。(1999年)

1.首钢股份(证券代码000959)成为第一只吃螃蟹的公司。1999年9月10日刊登招股意向书,拟公开发行股份35000万股,发行采取对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式,其中对法人配售17500万股,对一般投资者上网发行17500万股,法人投资者可在本招股意向书公布的价格区间内按有关规定预约申购,最终发行价格确定后将在招股说明书概要中公布,对法人配售和对一般投资者上网发行按同一价格进行。首钢股份发行价格区间为4.65——5.15元/股,发行市盈率为13.21——14.63倍(加权平均,9月份发行)。法人投资者分为战略投资者和一般法人,对一般法人配售的股票,自首钢股份可流通股上市三个月后可上市流通;对战略投资者配售的股票在配售协议中约定的持股期满后方可上市流通,该约定的持股期自股权登记日起最短不少于六个月。

特点:发行价格事先确定区间,网下配售和网上发行数量事先确定。法人投资者在价格区间内按有关规定预约申购,最终发行人和主承销商根据网下申购情况确定发行价格(网下认购不足,按区间最低价发行,此间发行价格均为区间最高价),对法人配售和对一般投资者上网发行按按同一价格进行。网下配售顺序为:以战略投资者、预约价格在发行价格之上(不含发行价格)的一般法人(如发行价格为最高价就无此类顺序)、其他法人的顺序进行配售。即先向战略投资者足额配售,网下剩余部分给预约价格在发行价格之上(不含发行价格)的一般法人优先比例配售,如还有剩余,再给其他法人投资人(预约价格等于发行价格)按比例配售,如果网下申购不足,承销团包销。

最终发行价为5.15元,向战略投资者配售数量9200万股,一般法人配售8300万股,网上发行175000万股。2000年6月16日上市收盘价8.89元。

2.三九医药(000999)于1999年11月1日刊登招股意向书,拟采取对法人配售和对一般投资者上网发行相结合的方式公开发行11000万股,其中对法人配售12000万股,对一般投资者上网发行8000万股。对法人配售和对一般投资者上网发行按同一价格分别进行,为同一次发行。本次发行价格区间拟定为7.45元~8.45元/股,加权发行市盈率为17.41~19.75倍。对法人配售和对一般投资者上网发行为同一次发行,按同一价格分别进行。发行价格区间由发行人与主承销商协商并经中国证券监督管理委员会核准后确定。对一般法人配售的股票,自本次上网发行的股票上市3个月后可上市流通;对战略投资人配售的股票在配售协议中约定的持股期满后可上市流通,该约定的持股期自股权登记日起最短不少于6个月。

与首钢股份发行方式不同的是,向战略投资者的配售政策进行了特殊具体规定,如符合条件的战略投资申请者的预约申购总量小于或等于12000万股,则符合条件的战略投资申请者全部为战略投资者,战略投资申请者依预约申购量获得足额配售:如符合条件的战略投资申请者的预约申购总量超过12000万股,发行人及主承销商将依据战略投资申请者的申请持股时间选择战略投资者。主承销商将依据战略投资申请者的申请持股时间从长到短对预约申购排序,选择一特定持股时间为最短持股时间,使申请持股时间超过最短持股时间的战略投资申请者预约申购总量小于12000万股,申请持股时间超过和等于最短持股时间的战略投资申请者预约申购总量大于或等于12000万股。申请持股时间在最短持股时间之上(含最短持股时间)的战略投资申请者即为战略投资者。未被选中的战略投资申请者的预约申购将被视为具有次级优先权的一般法人的申购预约。

申请持股时间超过最短持股时间的战略投资申请者可依预约申购量优先获得足额配售。

优先配售后的剩余可配量(即12000万股减去申请持股时间超过最短持股时间的预约申购总量的差额),由申请持股时间等于最短持股时间的战略投资申请者(最短持股时间者)依以下方法获得配售。

a、若剩余可配量等于最短持股时间上的预约申购总量,则依预约申购量向最短持股时间者足额配售。

b、若剩余可配量小于最短持股时间上的预约申购总量,则向最短持股时间者比例配售。

某一最短持股时间者获配量=其在最短持股时间上的预约申购量×配售比例A

配售比例A=(12000万股-申请持股时间超过最短持股时间的预约申购总量)÷申请持股时间等于最短持股时间的预约申购总量

配售比例保留小数点后四位数,同时保证获配量是整数。

在比例分配中,对可获配量在100万股以上(含100万股)的最短持股时间者,按可获配量配售。对可获配量不足100万股的最短持股时间者,则进行摇号分配。使每个最后获配售的战略投资者的获配量不少于100万股。

如战略投资者在申购缴款时未足额认购其配售额度,其优先配售额度将作废,由一般法人依配售顺序配售。

二、事先确定发行价格区间和网下、网下发行数量,网下法人投资者询价,确定发行价格后网上定价发行,网下配售,其中发行量的20%由证券投资基金网下优先配售。发行价格为最高价。(2000年3 月-5月)

1.桂冠电力(600236)于2000年3月1日刊登招股意向书,拟采取对法人配售和对一般投资者上网发行相结合的方式公开11000万股,其中对法人配售7000万股,对一般投资者上网发行4000万股。对法人配售和对一般投资者上网发行为同一次发行,按同一价格分别进行。发行价格区间由发行人与主承销商协商并经中国证券监督管理委员会核准后确定,本次发行价格区间拟定为5.50元~6.41元/股,加权发行市盈率为15.28~17.8倍。主承销商对法人投资者的有效预约申购按照申购价格由高到低进行排序,并对申购数量进行统计。根据排序和统计结果确定发行价格,使在发行价格以上(含发行价格)的预约申购量不少于7000万股。若全部预约申购量少于7000万股,则发行价为发行区间最低价。发行价格确定后,发行人及主承销商将在招股说明书概要及发行公告中公布发行价格。对法人配售和上网发行按同一价格进行。对一般法人配售的股票,自本次上网发行的股票上市3个月后可上市流通;对战略投资人配售的股票在配售协议中约定的持股期满后可上市流通,该约定的持股期自股权登记日起最短不少于6个月。

特点:此方案与三九医药基本雷同,但最终发行结果证券投资基金优先配售本次发行量的20%,估计是符合国家当时优先向证券投资基金配售20%的相关规定。

最终根据法人预约申购的情况,经主承销商和发行人按公告的发行方法确定,并经证监会核准,本次每股发行价格为6.41元,向证券投资资金配售2200万股(占发行总股本的20%,证券投资基金配售部分按国家有关规定进行,基金申购户数为18家 ,每家配售 122万股,其中:基金汉兴为126万股)。向战略投资者配售4800万股(其中五家紧密型战略投资者配售比例为30%,其他战略投资者配售比例为其申购数的22%左右),网上发行4000万股。

同期还有首创股份(600008采用一样的发行方式。

2000年4月4日,发布《关于修改《关于进一步完善股票发行方式的通知》有关规定的通知》(证监发行字[2000]32号),一是取消《通知》中发行后总股本在4亿元以上的公司方可采用对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式发行股票的限制。发行后总股本在4亿元以下的公司亦可采用上述方式发行股票。二是取消《通知》中用于法人配售部分的股票不得少于公开发行量的25%、不得多于公开发行量的75%的限制。发行人和主承销商自主确定对法人配售和对一般投资者上网发行的比例。

期间赣粤高速(600269)除和桂冠电力发行方式一致外,首次对战略投资申购者申请持股时间进行了规定,可以选择6个月、12个月、18个月、24个月四档。

之后共有佛塑科技(000973)、丝绸股份(现名东方盛虹,代码000301)、乌江电力(现名银泰资源,000975.SZ)春晖股份(现名华铁股份,000976)、兴业聚酯(600629,现广晟有色)、首旅股份(600258)、神州股份(蓝焰控股,000968)、安泰科技(000969)、仕奇实业(华业资本,600240)、兰光科技(银亿股份,000981)、隆平高科(000988)等11家公司采用了此模式。

三、事先确定发行价格区间和网下、网下发行数量,网下法人投资者询价,确定发行价格后网上定价发行,网下配售,证券投资基金网下无优先配售权(2000年5月)。

维维股份(600300)2000年5月29日刊登招股意向书,拟发行10,000万股,采取对法人配售和对一般投资者上网发行相结合的方式,其中拟对战略投资者和证券投资基金配售5,000万股,向一般投资者上网发行5,000万股。本次发行价格区间拟定为8.28元~10.28元/股(最小变化单位为0.01元),加权平均发行市盈率为23.32~28.95倍,全面摊薄发行市盈率为26.71~33.16倍。最终确定本次发行价格为10.28元/股,由于战略投资者已经足额认购本次配售的5000万股,证券投资基金未能获得配售,最终向战略投资者配售5,000万股,向一般投资者上网定价发行5,000万股。

四、事先确定发行底价,确定网下和网上发行比例,按照预计募集资金需求总量和最低发行股数确定最终发行股数。(2000年6月)

波导股份(600130)2000年6月8日刊登招股意向书,拟采用向法人投资者配售和向一般投资者上网发行相结合的方式,发行总股数不少于4000万股,发行价格下限为8.28元/股。本次发行按法人投资者预约申购情况并考虑募集资金需求总量,确定最终发行价格和最终发行总股数。向法人投资者配售股数最高为最终发行总股数的60%,对一般投资者上网发行股数最低为最终发行总股数的40%。如向法人配售出现认购不足的情况,剩余股数将全部对一般投资者上网发行。通过本次发行,发行人计划募集资金5.9亿元人民币。本次发行仅设发行价格下限,最终发行价格将在此下限的基础上,通过向法人投资者累计投标竞价的方式确定。本次发行价格下限为8.28元/股。不设最高申购价格限制,最小变化单位为0.01元。申购法人在申购表中根据自己的意愿填写申购价格与申购股数。申购结束后,先由主承销商对法人投资者的有效预约申购按照申购价格由高到低进行排序,并对申购数量进行统计,然后主承销商和发行人根据排序和统计结果并考虑募集资金需求总量,确定最终发行价格、最终发行总股数和向法人投资者配售的股数,使在发行价格以上(含发行价格)的有效预约申购量与确定的向法人投资者配售股数之间的超额申购倍率在1-5倍之间。若超额申购倍率不足1倍,则采用发行价格下限为本次发行价格,剩余股数将全部对一般投资者上网发行。网下配售顺序:在发行价格之上的有效预约申购中,发行人和主承销商按照战略投资者(同比例配售)优先,然后向一般法人投资者配售的顺序进行配售。

最终,主承销商和发行人在考虑募集资金需求按4.77倍的超额认购倍率确定最终波导股份发行价格为16.00元/股。发行总股本为4000万股,其中向一般投资者上网定价发行1,600万股,向战略投资者配售650万股,向一般法人投资者和证券投资基金配售1750万股。

五、事先确定发行底价,确定网下、网上发行数量,不设定募集资金总额(2000年6月)。

闽东电力(000993)2000年6月3日刊登招股意向书,本次发行将采用对法人配售和对一般投资者上网发行相结合的方式。本次发行预约申购价格下限为4.58元/股,发行数量10,000万股,发行人和主承销商将根据法人投资者缴款申购情况确定最终发行价格。本次发行对法人投资者配售数量为本次公开发行量的50%,对一般投资者上网发行数量为本次公开发行量的50%。如对法人投资者配售出现认购不足的情况,认购剩余部分将全部对一般投资者上网发行。

本次法人投资者的有效预约申购中,11.50元/股价位上的累计有效申购数量为5,100万股。发行人和主承销商确定本次闽东电力A股的发行价格为11.50元/股。在最终确定的有效申购中,发行人和主承销商按照申购价格的高低顺序进行配售(价格优先)。

经确认的申购价格高于发行价格11.50元/股的累计有效申购股数为4,900万股;申购价格等于发行价格的有效申购股数为200万股。累计至11.50元/股的有效申购数量为5,100万股,超过本次确定的对法人配售数量5,000万股。有效申购价格高于发行价格的法人投资者将依其申购量获得配售,共配售4,900万股,配售后余额为100万股。由于有效申购价格等于发行价格的法人投资者仅1家,故未进行摇号抽签,直接将余额100万股配售给该投资者。发行人和主承销商最终确定本次发行价格为11.50元,向法人投资者和证券投资基金配售5,000万股(其中证券投资基金配售400万股),占本次公开发行数量的50%;本次上网发行5,000万股,占本次公开发行数量的50%。。发行市盈率为88.66倍,创下了之前的发行市盈率之最。

六、事先确定发行底价,确定大致发行股份比例,具体数量由主承销商及发行人依据本次发行募集资金计划和实际的竞价配售结果确定。在询价中,首次剔除部分最高报价。(2000年6月)

诚志股份(000990)2000年6月9日刊登招股意向书,采用向法人网下竞价配售和对一般投资者上网定价发行相结合的方式。本次拟公开发行的股份数量不低于发行后公司股份总数的百分之四十(约4,766万股),公开发行股份的具体数量由主承销商及发行人依据本次发行募集资金计划和实际的竞价配售结果确定。通过本次发行,发行人拟募集资金47,000万元。本次发行预约申购价格下限为6.61元/股,最终发行价格由主承销商及发行人依据本次发行募集资金计划、实际的竞价配售结果确定。主承销商及发行人将对有效法人投资者预约申购结果进行累计统计以最终确定发行价格。主承销商及发行人有权将前5个最高的申购价格作为非理性申购价格剔除(认定为无效申购)。除被剔除的申购价格之外,法人投资者在发行价格以上的预约申购价格均为有效申购价格,并均按发行价格参与法人配售。 在有效申购价格的基础之上,本次配售将依照战略投资者、证券投资基金和一般法人的先后顺序进行配售。本次发行拟对法人投资者配售的股份数量占本次公开发行股份数量的50%,其余50%将对一般投资者上网定价发行。如果符合条件的法人投资者预约申购股份总量小于本次公开发行股份数量的50%,则向法人投资者配售后的余股和拟对一般投资者发行的股份一并上网定价发行。网下法人投资者配售按战略投资者、证券投资基金和一般法人先后顺序比例配售。

根据《意向书》的规定,本次拟发行的股份数量不低于发行后公司股份总数的40%,发行数量经发行人和主承销商共同确定为4,800万股;本次发行拟募集资金4.7亿元,经主承销商和发行人商议决定,本次发行不再增加投资项目,扩大募资规模;在发行股数和募资总量确定之后,主承销商和发行人遵循价格优先的原则,根据预约申购的报价情况,经过由高向低的寻价过程,少量超出募资计划的资金,将用于填补一部分投资项目运行过程中的流动资金缺口。确定发行价格为9.90元/股;最终确定募集资金总量为47,520万元。本次网下配售的股份全部向战略投资者按比例配售。证券投资基金和一般法人本次未获配售。最终每股发行价为9.90元,其中向法人战略配售2,400万股,向一般投资者上网定价发行2,400万股。

凯乐科技(600260)、上港集箱(600018)、东方创业(600278) 、西山煤电(000983)、兰州铝业(600296)、路桥建设(600263)采用了该方式。

需要指出的是,同期IPO大部分上市公司采用上网定价发行的方式。

二、 网下询价成为IPO发行的一种方式(2000年8月-2004年底)

2000821日证监会发布《法人配售发行方式指引》(证监发行字[2000]111号)要求发行人和主承销商事先确定发行量和发行底价,通过向法人投资者询价,并根据法人投资者的预约申购情况确定最终发行价格,以同一价格向法人投资者配售和对一般投资者上网发行明确发行数量达到一定规模的公司可采用网下询价机制,网下询价发行逐步成为大盘股IPO发行的一种方式。

期间询价发行机制的主要特点是:事先确定发行底价,确定发行总股数和网上、网下发行数量,发行价格区间将通过预路演的价格发现机制确定。预路演结束后,主承销商和发行人将协商确定并公告发行价格区间。法人投资者在该价格区间内申报申购价格和股数,主承销商和发行人将根据法人投资者网下簿记建档结果协商确定最终发行价格。主承销商将根据事先确定网上超额认购倍数和网下对法人投资者的簿记建档结果,确定是否将部分原拟在网下配售的股票回拨到网上,出售给参与上网申购的投资者。并要求原则上发行量在8000万以上才采用网下询价制度,并对战略投资者进行严格限定,对一般法人的配售可以按重要性原则和承诺持股期限采用不同的配售比例。网下、网上也有先后顺序。

由于前期试点阶段市场不成熟,法人配售也容易滋生寻租者,有少数发行人将配售权作为特权买卖,不按真正的战略关系选择战略投资人;一些机构不履行持股期限承诺,私下倒卖获配新股等。为此2000年8月21日证监会布《法人配售发行方式指引》(证监发行字[2000]111号)要求“发行人和主承销商事先确定发行量和发行底价,通过向法人投资者询价,并根据法人投资者的预约申购情况确定最终发行价格,以同一价格向法人投资者配售和对一般投资者上网发行。发行量在8000万股以下的,在目前市场条件下,原则上不建议使用该发行方式。发行人和主承销商坚持使用该方式发行,则应当采取“回拨机制,即根据一般投资者的超额认购倍数,确定对法人的配售量。发行量在8000万股以上的,对法人的配售比例原则上不应超过发行量的50%。发行量在20000万股以上的,可根据市场情况适当提高对法人配售的比例。发行人可参与对战略投资者的选择,但不应参与对一般法人投资者的选择。主承销商根据公开募集文件中规定的分配原则和方法,确定一般法人投资者。发行人在招股意向书中必须细化和明确战略投资者的定义,使之充分体现出战略投资的意义。战略投资者的家数原则上不超过2家,特大型公司发行时,可适当增加战略投资者的家数。

在这期间,纯B股公司增发A股上市也用过网下询价机制,且网下、网上同一配售比例,且有的还与网上询价同时进行。

一、事先明确定发行底价,网下机构投资者询价,网上定价,并事先规定了回拨机制。

1.宝钢股份成为第一家拟实施回拨机制但未满足回拨机制条件未实际回拨的公司。2000年11月发布招股意向书,发行总股数为 187,700 万股,将采用法人投资者网下配售和一般投资者上网发行相结合的方式进行。本次主承销商、发行人将根据对法人投资者申购的簿记建档结果协商并确定最终发行价格,一般投资者按此发行价格上网申购。本次发行的每股发行价格区间将通过预路演的价格发现机制确定,按照国家有关规定,其下限将高于每股帐面净资产值。预路演结束后,主承销商和发行人将协商确定并公告发行价格区间。法人投资者在该价格区间内申报申购价格和股数,主承销商和发行人将根据法人投资者网下簿记建档结果协商确定最终发行价格。主承销商将根据网上超额认购倍数和网下对法人投资者的簿记建档结果,确定是否将部分原拟在网下配售的股票回拨到网上,出售给参与上网申购的投资者。宝钢本次A股发行总量为18.77亿股,上网定价发行数量暂定为4.5亿股, 约占本次发行总量的23.97%。网上申购结束当天, 主承销商根据上交所提供的申购统计,决定是否启动回拨机制调整网上、网下分配比例,将部分原拟在网下配售的股票回拨至网上发行。如果网上申购总量与网上拟发行数量比超过66.67倍,主承销商将 从网下回拨4000万股至网上发行;如果网上申购总量与网上拟发行数量比低于(或等于)66.67倍,则主承销商将不实施回拨。

本次发行确定以下配售原则:(1)对战略投资者的配售。对申购价格等于或高于最后确定的发行价格的战略投资者,将按照其有效申购 股数的100%获得配售,本次配售给战略投资者的股票锁定期不少于6 个月。(2)对一般法人投资者的配售 a. 如果有效申购股数总量等于或小于拟向一般法人投资者配售的股票数量,有效订单将获得全额配售; b. 如果有效申购股数大于拟向一般法人投资者配售的股票数量,则按一定配售原则进行配售。(3)对证券投资基金的配售。对证券投资基金的配售办法比照一般法人投资者处理。

发行价格的确定:主承销商和发行人将在预路演基础上确定股票发行的价格范围,对法人投资者认购订单的簿记建档结束后确定股票发行价格报价区间。本次网下法人投资者申购报价的区间为人民币3.50元/股-4.18元/股,投资者的全部申报价格须位于此区间内(包括上下限价格本身)。报价方式: (1)法人投资者可以根据自己的判断,自行确定申购价格,每0.01 元为一个申报价格价位,每个投资者只能申购一次; (2)每个股票账户的申购股数不得低于100万股,超过100万股的必须是10万股的 整数倍; (3)每个申购可包括不超过4个价位的申购报价,一经申购不得撤单;(4)每个股票账户申购上限为62560万股。对战略投资者的配售:对申购价格等于或高于最后确定的发行价格的战略投资者,将按照其有效申购股数的100%获得配售。对一般法人投资者和证券投资基金的配售:(1) 有效订单:来自合格的投资者、其申购订金已于规定时间前按主承销商要求汇至主承销商指定账户,并且在发行价格以上(含发行价格)仍有申购股数的订单;(2) 有效申购股数:有效订单中在发行价格以上(含发行价格)的申购股数;(3) 如果有效申购股数总量等于或小于拟向一般法人投资者和证券投资基金配售的股票数量,有效申购股数将获得全额配售;(4) 如果有效申购股数总量大于拟向一般法人投资者和证券投资基金配售的股 票数量,则按以下原则进行配售:有效订单将按下列标准分为两类:

订单类别 分类标准 配售比例

A类 满足以下两条标准中至少一条者:

1.有效申购股数1000万股或以上; a

2.承诺锁定期不少于4个月

B类 其余有效申购订单;

(即锁定期不少于3个月) b

此表中a>b, 目的是鼓励长期投资者和大额订单。

主承销商根据簿记建档结果和网上超额认购倍数确定是否启动股票回拨机制,最终确定网上、网下的配售比例,从而最终确定网下配售的总股数。网下配售总股数确定之后,再确定各类订单的配售比例(即a和b)。

按照上述标准分入同一类的有效订单将获得相同的配售比例。

即:某有效订单获配售数量= 该有效订单的有效申购股数 × 该类订单的配售比例

(5) 主承销商不会以任何其他标准对有效订单进行区别配售。

(6)配售比例保留小数点后面四位。

申购价格和股数的规定:1、法人投资者可以根据自己的判断,自行确定申购价格,每0.01元为一个申报价格价位;投资者只能申购一次。2、每个股票账户的申购股数不得低于100万股。超过100万股的必须是10万股的整数倍;3、 每个申购可包括不超过4个价位的申购报价,一经申购不能撤单。4、每个股票账户申购上限为62,560万股。

主承销商根据法人投资者申购报价要约进行簿记建档,并在此基础上和发行人协商确定本次发行价格为4.18元/股。按2000年预测净利润计算全面摊薄发行市盈率为18.66倍。上网定价发行的45,000万股人民币普通股,超额认购倍数为26.0172511倍,中签率为3.8436036%。故未启动回拨机制。最终向一般投资者上网定价发行45,000万股,向法人投资者配售142,700万股(其中战略投资者配售44,700万股,A 类一般法人投资者配售96,057.383万股,B类一般法人投资者配售1,942.617万股)。

2.中国石化则是第一家触发回拨机制的公司。中国石化于2001年6月22日刊登公开发行A股股票招股意向书,采用向法人投资者网下配售和向一般投资者上网发行相结合的方式,发行总股数280,000万股。主承销商、发行人将根据对法人投资者申购的簿记建档结果协商确定最终的发行价格,一般投资者按该发行价格上网申购。本次发行将采用回拨机制,网下、网上的分配比例将根据网上申购中签率决定。发行价格:本次发行价格区间将通过预路演的价格发现机制确定, 按照国家有关规定,其下限将高于每股帐面净资产。预路演结束后,主承销商和发行人将根据预路演的结果协商确定并公告发行价格区间, 法人投资者在该区间内申报认购价格和股数,主承销商和发行人将根据网下簿记结果协商最终确定发行价格,并将在《招股说明书摘要》和上网发行公告中公布;回拨机制:主承销商和发行人先初步确定网上网下配售比例, 当网上申购中签率低于某一比例时,主承销商会将部分股票从网下回拨至网上。

网上、网下配售比例及回拨原则

(1) 配售比例

预定84,000万股用于上网定价发行,196,000万股在网下向法人投资者配售(包战略投资者),网上网下配售比例为30%:70%,该等预定配售数量是根据回拨机制确定最终网上网下配售数量的判断基准。

(2) 回拨原则

在上网申购日申购结束后当天,主承销商根据交易所主机统计的网上申购结果, 确定是否回拨。具体回拨原则为:

1)在网上没有超额认购的前提下,不实施回拨,认购不足部分由承销团包销;

2)在网上有超额认购的前提下按下列回拨原则:

2.1.当网上申购中签率高于或等于4%时,主承销商将不启动回拨机制,维持30 %:70%配售比例;

2.2.当网上申购中签率低于4%但高于或等于3%时,主承销商将启动回拨机制, 将28,000万股网下股票回拨至网上,使网上、网下配售股票的数量比例为40%:60%,即网上发行数量为112,000万股,网下发行数量为168,000万股;

2.3.当网上申购中签率低于3%但高于或等于2%时,主承销商将56,000万股网下股票回拨至网上,使网上、网下配售股票的数量比例为50%:50%,即网上发行数量为140,000万股,网下发行数量为140,000万股;

2.4.当网上申购中签率低于2%时,主承销商将70,000 万股网下股票回拨至网上,使网上、网下配售股票的数量比例为55%:45%,即网上发行数量为154,000 万股,网下发行数量为126,000万股。

对战略投资者的配售原则

对申购价格等于或高于最后确定的发行价格的战略投资者,将按照其有效申购股数的100%获得配售。

对一般法人投资者和基金的配售原则

(1)有效订单:来自合格的投资者、其申购定金已于规定时间前按主承销商要求汇至主承销商指定账户,并且在发行价格以上(含发行价格)仍有申购股数的订单;

(2)有效申购股数:有效订单中在发行价格以上(含发行价格)的申购股数;

(3)如果有效申购股数总量等于或小于拟向一般法人投资者和证券投资基金配售的股票数量,有效申购股数将获得全额配售;

(4)如果有效申购股数总量大于拟向一般法人投资者和证券投资基金配售的股票数量,则按以下原则进行配售:

有效订单将按下列标准分为三类:

订单类别 分类标准 配售比例

A类 来自证券投资基金, 且承诺锁定期不少于4个月者; a

B类 来自其他一般法人投资者,且同时满足以下两条标准者: b

1.有效申购股数2000万股或以上;

2.承诺锁定期不少于4个月

C类 其余有效申购订单;

(锁定期不得少于3个月、最低申购股数在100万股或以上)c

配售比例a>b>c,目的是鼓励专业投资者、长期投资者和大额订单。

主承销商根据网上中签率确定是否启动股票回拨机制,最终确定网上、网下的配售比例,从而最终确定网下配售的总股数。网下配售总股数确定之后,再确定各类订单的配售比例(即a, b和c)。

按照上述标准分入同一类的有效订单将获得相同的配售比例。

即:某有效订单获配售数量=该有效订单的有效申购股数×该类订单的配售比例

(5)主承销商不会以任何其他标准对有效订单进行区别配售。

(6)配售比例保留小数点后面五位,即最小配售比例为0.00001或0.001%。

最终,拟定上网定价发行8400万股A股申购股数为134,772,954,000股,中签率为0.62327045%。主承销商将 70,000万股的股票从网下回拨到网上。经过上述调整,本次实际上网发行量为 154 ,000万股。回拨之后,网下实际配售数量为126,000万股。除社保基金和其他战略投资者共获得57,000万股的配售外,其余三类法人投资者获得配售比例分别如下:

A类:获配比例4.5000%;

B类:获配比例1.2637%;

C类:获配比例0.9000%。

最终本次发行价格为4.22元,向社保基金和其他战略投资者共配售57,000万股,向一般法人投资者(含证券投资基金)配售69000万股,网上定价发行154000万股。

二、网下询价,网上定价发行,战略投资者单独配售外,网上、网下根据网上、网下的合计认购倍数确定一致的网上网下配售比例。

1.张裕A000869)是第一家网上网下配售比例一致的公司。20001010日张裕A刊登招股意向书,公开发行的股份数量不超过4,000万股,公开发行股份的具体数量由主承销商和发行人依据本次发行募集资金需求量和发行价格确定。发行人拟募集资金额(含发行费用)约为51,000万元。发行价格不低于10/股(根据发行人2000年的盈利预测,全面摊薄市盈率23.26倍),对证券投资基金不设预约申购价格上限,但主承销商提供不具有约束力的指导价格。主承销商和发行人根据证券投资基金申购的结果确定申购价格区间的上限及价格区间,并在此区间内对公众投资者进行网上询价发行。发行定价原则:按照发行价格的确定尽量市场化的原则,采取累计投标询价的方式确定发行价格。证券投资基金网下申购及公众投资者网上申购结束后,先由主承销商将证券投资基金的有效预约申购和公众投资者网上的有效申购合计在一起,按照申购价格由高到低进行排序,并对申购数量进行统计,然后由主承销商和发行人根据排序和统计结果,并考虑募集资金需求总量和股票的流通性确定最终发行价格、最终发行总股数。证券投资基金和公众投资者的发行价格及配售比例相同。经发行人和主承销商根据网上和网下申购情况确定的发行价格为20/,发行数量为3200万股。本次发行网上和网下20元以上(含20元)的总有效申购股数为609848000,超额认购倍数为19.0578,其中网下证券投资基金有效申购股数为25150万股,网下向证券投资基金累计配售13196732,配售比例为5.247209542%;网上公众投资者有效申购股数为358348000,网上向公众投资者发行1880.3万股,中签比例为5.24713407%。产生余股268,由主承销商包销。

同期晨鸣纸业(000488)、振华港机(600320)、鲁泰纺织、京东方A(000725)、开开实业(600272)、鄂尔多斯(600295这是纯B股增发A股上市公司,且网下和网上配售(中签)比例完全一致,最接近目前的发行方式。

三、确定发行价格区间,并给出建议指导价,网下对机构投资者询价并配售和网上对一般投资者上网询价发行同步进行,确定发行上限,最终发行数量将根据发行日询价申购情况以及本次增发投资项目资金需求量,并按照网下机构投资者配售比例与网上发行中签率相同的原则确定

开开实业(600272)于2001110日新增发行人民币普通股招股意向书,发行数量在不超过5000万股的基础上,根据最终确定的发行价格和本次增发投资项目资金需求量决定最终发行数量。本次发行采取网下对证券投资基金累计投标询价和网上对一般公众投资者在申购价格区间内询价发行相结合的发行方式。本次发行采用询价方式确定发行价格。发行价格由主承销商和发行人根据证券投资基金和一般公众投资者的申购情况,按一定的超额认购倍数协商确定。本次公众投资者网上申购结束后,先由主承销商将证券投资基金的有效预约申购和公众投资者网上的有效申购合计在一起,按照申购价格由高到低进行排序,并对申购数量进行统计,然后由主承销商和发行人根据排序和统计结果并考虑募集资金需求总量,按照一定的超额申购倍数确定最终发行价格、最终发行总股数。本次发行中证券投资基金和公众投资者的发行价格及配售比例相同。本次发行价格底限为5.6/股(根据发行人2000年盈利预测,全面摊薄市盈率35倍。),不设预约申购上限,指导价格上限为8.6/股(该指导上限价格仅供参考,不具法律约束力)。预计募集资金总额(含发行费用):根据初步确定的发行价格区间,本次增发不超过5000万股A,预计募集资金总额不少于28,000万元。经发行人和主承销商根据网上和网下申购情况确定的发行价格为9.6/,发行数量为4500万股。本次发行网上和网下9.6元以上(含9.6元)的总有效申购股数为1,718,695,000,超额认购倍数为38.1932倍。其中:网下证券投资基金9.6元以上(含9.6元)有效申购股数为42亿股。本次发行网下向证券投资基金累计配售10,997,000,配售比例为2.6183333333%。网上公众投资者9.6元以上(含9.6元)的有效申购股数为1,298,695,000股。本次网上向公众投资者发行34,003,000,中签比例为:2.6182436985%

同期还有茉织华(600555,海航创新)纯B股公司首次增发A股采用此模式。

2.华能国际2001年11月13日刊登招股意向书:本次发行总量不超过35,000万股,其中向社会公开发行股票不超过25,000万股,采用在价格区间内网下向战略投资者、证券投资基金累计投标询价和网上向社会公众投资者累计投标询价相结合的发行方式,均为可流通股份;向华能国际电力开发公司定向配售国有法人股10,000万股, 华能国际电力开发公司已书面承诺按照本次公开发行确定的价格全额认购, 该部分股份在国家出台关于国有股和法人股流通的新规定以前,暂不上市流通。发行价格及定价方式:发行价格由发行人和主承销商根据网下、网上的申购结果按照一定的超额认购倍数协商确定。本次发行价格下限为7.25元/股,上限为7.95元/股(按照发行人2000年净利润及2000年股本全面摊薄计算,下限价格相当于15.4倍市盈率,上限价格相当于16.9倍市盈率),非询价区间内(低于下限和高于上限)的申购均为无效申购。

本次发行价格由发行人和主承销商根据网下战略投资者、证券投资基金和网上公众投资者的申购情况,按一定的超额认购倍数协商确定。本次战略投资者和证券投资基金在网下竞价申购与社会公众投资者在网上竞价申购同时进行, 申购结束后由主承销商将战略投资者、证券投资基金的有效预约申购和公众投资者的有效申购合计在一起,按照申购价格由高到低进行排序,并对申购数量进行统计, 最终由主承销商和发行人根据排序和统计结果确定发行价格, 并结合募集资金需求最终确定公开发行总量、向战略投资者配售数量, 剩余股份向证券投资基金和公众投资者按比例配售。证券投资基金和公众投资者配售比例相同。具体为:

选定某一价格,同时使不低于此价格的战略投资者、证券投资基金和公众投资者的申购量与公开发行总量的比例在一定的范围内,就确定此价格为发行价格 公式如下:

超额认购倍数=申购价格不低于发行价格的(战略投资者+证券投资基金+公众投资者)申购量➗公开发行总量

募集资金量

总发行量≈——————————————

发行价

每个社会公众投资者的配售量根据该投资者申购价不低于发行价格的有效申购量经抽签后确定,社会公众投资者的中签率与证券投资基金的配售比例相同。 公式 如下:

1

配售比例≈——————————————————

证券投资基金和公众投资者超额认购倍数

证券投资基金和公众投资者超额认购倍数=申购价格不低于发行价格的(证券投资基金+公众投资者)申购量/(公开发行总量-向战略投资者配售数量)

如果发行价格下限未获足额认购,则采用发行价格下限为本次发行价格,向社会公开发行总量为25,000万股, 未获认购部分按照《承销协议》和《承销团协议》的约定由承销团包销。

网上发行方式及申购数量:各地投资者在指定时间内,通过上海证券交易所的各营业网点,根据上述价格区间和符合本公告规定的申购数量缴足申购款,进行申购委托。申购结束后,由发行人与主承销商根据申购情况确定本次发行的价格与发行数量。公众投资者根据该投资者申购价格不低于发行价格的有效申购量经抽签后确定, 公众投资者的中签率与网下证券投资基金的配售比例相同。

对战略投资者的配售:对申购价格等于或高于最后确定的发行价格的战略投资者, 发行人将有权根据其与战略投资者的业务关联的重要性以及往来业务量两个标准最终确定不多于三家战略投资者,由发行人和主承销商协商确定向其配售股票数量。本次对战略投资者配售股票不超过10,000万股。

对证券投资基金的配售:本次发行向证券投资基金和社会公众投资者的配售比例相同。

每个战略投资者和证券投资基金只可一次报单。如多次报单, 除第一次报单外其余的报单均为无效申购。报单时间可在询价区间内(含上限和下限)的不超过3个有效价位多次申购,超出3个价位的报单均为无效申购,非询价区间内(低于下限和高于上限)的报单亦为无效申购。

经发行人和主承销商根据网上和网下申购情况确定的本次发行价格为7 .95元/股,最终发行数量为35,000万股,其中公开发行25,000万股, 向华能国际电力开发公司定向配售10,000万股。本次公开发行按符合规定的总申购股数计算的认购倍数为162.7555倍,按等于发行价格的申购股数计算的认购倍数为159. 2178 倍。本次网下向证券投资基金和网上向社会公众投资者发行15,000万股, 网下配售比例为0.37797818%,网上中签比例为0.37798180%,为保证本次网上公众投资者配售股票最低单位为1,000股,且是1,000股的整数倍,主承销商对网上、网下配售比例进行微调,网上公众投资者中签比例略高于网下证券投资基金配售比例。本次发行网下向证券投资基金累计配售3,395,000股,网上发行的数量为146,605,000股。

3.深高速(600548)于20011129日发布增发A股招股意向书。本次公开发行的股票数量不超过18,000万股,公开发行股票的具体数量由主承销商和发行人依据本次发行计划投资项目的资金需求量和发行价格确定。本次发行价格区间的下限为3.39,上限为3. 66元(按照发行人2001年预测净利润及2001年发行后股本全面摊薄计算,下限价格相当于18.52倍市盈率,上限价格相当于20倍市盈率)。通过本次发行,发行人拟募集资金额(含发行费用)约为61,020万元。发行对象:在上海证券交易所开立(A股)股票帐户的自然人、法人(法律、法规禁止者除外)。其中,证券投资基金仅限于参与本次网下申购,不参与上网申购本次发行股票。发行方式:本次发行采用在价格区间内网下向证券投资基金累计投标询价和网上向证券投资基金以外的其他社会公众投资者累计投标询价相结合的发行方式。本次发行证券投资基金仅限于网下申购,不参与网上申购;证券投资基金以外的其他社会公众投资者则通过上网申购本次发行股票。

本次发行向网下证券投资基金的配售比例和网上社会公众投资者的中签率相同。对网下证券投资基金采取比例配售的原则确认认购结果,对网上申购的公众投资者则以配号中签的方式确认认购结果。

具体为:选定某一价格,同时使不低于此价格的网下证券投资基金和网上社会公众投资者的申购量与公开发行总量的超额认购倍数在一定的范围内,就确定此价格为发行价格。公式如下:

超额认购倍数=(网下证券投资基金有效申购量+网上公众投资者有效申购量)/公开发行总量

如果本次发行获得超额认购,则:

每个证券投资基金配售量=该证券投资基金有效申购量×配售比例

配售比例=中签率=公开发行总量/(网下证券投资基金的有效申购量+网上公众投资者的有效申购量)×100%

本次发行对公众投资者以配号中签的方式确认认购结果,由交易所交易系统主机按每1000股确定为一个申购号,顺序排号然后通过摇号抽签确定中签号。每个中签号认购1000股。

1)发行定价原则:按照发行价格确定方式尽量市场化的原则,采取累计投标询价的方式确定发行价格。(2)价格确定方式:在公布的价格区间内(3.39-3.66元),本次发行由证券投资基金在网下累计投标询价与公众投资者在网上累计投标询价同时进行,申购结束后由主承销商将网下证券投资基金的有效预约申购及网上社会公众投资者的有效申购合计在一起,按照申购价格由高到低进行排序,并对申购数量进行统计,然后由主承销商和发行人根据排序和统计结果,并考虑募集资金需求总量和股票的流通性确定最终发行价格和公开发行股份总量,使在发行价格以上(含发行价格)的有效申购股数与发行总股数之间的超额认购倍数在一定的范围内。若超额认购倍数不足1,则申购价格区间下限为本次发行价格,未获认购部分由承销团包销。

最终确定每股发行价3.66元,按有效申购股数计算的超额认购倍数为476.92973倍。本次发行网下配售比例为0.209672127%;,网下向证券投资基金配售6052.1万股,网上中签比例为0.209675863%,网上发行的数量为10,447.9万股。

四、事先确定发行价格区间,网下、网上同时询价,根据网下和网上情况确定发行价格,并根据网上申购情况事先明确回拨机制。

招商银行(600036)于2002年3月22日刊登股票发行公告,发行方式为网下向法人投资者(含战略投资者、证券投资基金和一般法人投资者)配售与网上向一般投资者以累计投标询价方式发行相结合。本次发行的定价方式为:通过预路演确定初步价格区间,然后网下和网上投资者在公告的价格区间内申购报价,最后由发行人与主承销商综合考虑网下和网上申购情况协商确定最终发行价格。本次发行价格区间为6.68元/股—7.30元/股。初步确定网上发售比例为30%, 网下发售比例为70%。本次发行总量为15亿股,上网发行数量暂定为4.5亿股,占本次发行总量的30%。主承销商将根据网上、网下申购情况利用回拨机制调整网上网下发行比例:如网上申购中签率低于1%,则从网下向网上回拨发行总量的10%(即1.5亿股);如网上申购不足,而网下有超额申购,则将网上余股拨到网下;如网下申购不足, 而网上有超额申购,则将网下余股拨到网上。网下配售的原则。法人投资者的有效定单分为战略投资者定单和一般法人投资者定单两大类。(1)战略投资者定单。战略投资者的定义为:与发行人建立了紧密的银企合作关系、或与发行人的重要业务拓展有密切联系,社会形象好、规模较大并愿意大比例、大额、长期持有发行人股票的企业法人。战略投资者应符合以下条件:公司或企业成立距今已经三年以上;根据最近一年的年度财务报表,其总资产在30亿元以上或其净资产在10亿元以上;经营优良、有良好社会形象的大型企业集团或上市公司;今后愿意与发行人保持长期合作关系,并不断扩大业务量的企业。上述每家法人的最低有效申购量不得低于2000万股,超过2000万股的必须是100万股的整数倍。战略投资者的家数为不超过10家。战略投资者将与其他一般法人投资者同样参与网下申购过程,合格的战略投资者有效申购股数将获得足额配售。战略投资者的锁定期限为不低于12个月。(2)一般法人投资者定单,按下列标准分为三类:

定单类别 分类标准

A类 有效申购股数不低于1000万股,并且接受锁定期8个月

B类 有效申购股数不低于500万股,并且接受锁定期4个月

C类 其他有效定单,即有效申购股数不低于100万股, 锁定3个月

按照上述标准列入同一类的有效定单将获得相同的配售比例, A类配售比例≥B 类配售比例≥C类配售比例。

有效定单获配售数量=该有效定单中的有效申购股数×该类定单的配售比例

最终确定本次发行价格为每股人民币7.30元。申购价格为7.30元的有效申购股数为 48 ,081,153,000股。根据主承销商公布的“上网发行数量暂定为4.5亿股"计算的网上初始中签率为0. 936%,低于1%,因此启动回拨机制,即:从网下向网上回拨1.5亿股,网上发行量最终确定为6亿股,回拨后的最终网上中签率为1.24789021%。回拨后网下法人配售数量为9亿股。共向10家战略投资者进行了配售,配售股数4.298亿股,配售比例100%;A类一般法人投资者配售股数2.827536亿股,配售比例9.77777%;B类一般法人投资者配售股数1.337910亿股,配售比例4.60%。C类一般法人投资者配售股数0.536554亿股,配售比例3.40%。

如果说此前的试点是摸索阶段,那在此期间网下询价发行探索阶段,主要在大盘股发行时应用,但也不是所有的大盘股发行采用了网下询价方式,有的网下定价发行+网上定价发行,比如中国联通、长江电力发行还采用了网下向法人投资者(含战略投资者、证券投资基金和一般法人投资者)定价配售与网上向二级市场投资者定价配售发行(当时为市值配售)相结合的方式发行。还有的是采用市值配售+网上定价发行方式。中信证券、华夏银行还采用了市值配售+网上定价发行机制,并实行单向回拨机制,保证网上向二级市场投资者定价配售的申购中签率不低于上网定价发行的申购中签率,并趋于一致。(完)

文章来源:微信公众平台冷看世界乐待人生”2019年2月19日(本文观点仅代表作者个人观点)

本篇编辑:吴丽利

责任编辑:

相关推荐:

栏目分类


华股财经所载文章、数据仅供参考,风险自负。

提示:华股财经不作任何“加入会员、承诺收益、利润分成”以及其他非法操作方式进行非法的理财服务。

华股财经为深圳市大赢家网络有限公司旗下财经网站 All Rights Reserved 版权所有 复制必究,客服QQ2491324951