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机构“抱团取暖”,散户何去何从?

2017年06月13日 13:17:03 来源:互联网
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  机构抱团取暖,游资抱头鼠窜,“漂亮50”和“要命3000”正同时在A股上演。对于散户来说,赚了指数亏了钱,这种感觉比熊市中的套牢感觉更糟。和当前机构“抱团取暖”类似的两次情况,分别在2003-2004年、2011-2012年出现过(图1):

  图1:上证指数月线图,A股两次“抱团取暖”

  



  一、2003-2004年的“五朵金花”。2001年6月上证指数见顶2245点之后进入熊市,2003年1月调整到1300点附近探底回升,此后一年多的时间基本在1300-1700点区间震荡。期间以钢铁、汽车、电力等行业为代表的大盘蓝筹股表现强于大盘,行业龙头股波段涨幅翻倍。

  二、2011-2012年的“喝酒吃药”。2007年10月上证指数见顶6124点之后大幅调整,2008年探底1664点之后产生一波翻倍行情,反弹至2009年7月的3478点之后再度陷入阴跌的泥潭。2011年4月到2012年7月,以贵州茅台为代表的白酒股显著走强,在上证指数调整接近30%的同时普遍上涨50%以上。

  和前面两次“抱团取暖”相比,当前的“漂亮50”独立走强也有一些类似的原因。首先是基本面的因素,被机构“抱团取暖”的板块估值普遍较低,且处在业绩稳定成长的阶段。2003-2004年的“五朵金花”出现,正值2001年中国大陆加入世贸组织之后经济又一轮快速成长期,同时90年代末周期性行业缩减的产能尚未重新释放,使得“五朵金花”为代表的周期性行业出现业绩快速成长。2011-2012年的“喝酒吃药”,白酒行业除了受益于2009年“四万亿”投资之外,2010年以来的通胀抬头也让其因为坐拥巨量存货而获得超额收益,成为弱市中难得的“通胀受益股”。因此,靓丽的基本面是这些板块吸引机构资金“抱团取暖”的基础性因素。

  另一方面,“抱团取暖”出现在市场牛市见顶回落,强力反弹之后再度回落的阶段。2003-2004年“五朵金花”出现之前,上证指数经历了从2245点跌到1339点,再强力反弹到1748点之后,又持续回落到1311点;2011-2012年的“喝酒吃药”出现之前,上证指数从6124点暴跌至1664点,强力反弹至3478点之后又缓慢阴跌到3000点下方。在经过牛市见顶和熊市第一波强力反弹之后,市场活跃资金大幅减少,散户大面积被套牢在高位,机构选择“抱团取暖”,在基本面“师出有名”的情况下,通过“缩小包围圈、集中火力”的方式,也算是不得不然的选择。

  和此前两次“抱团取暖”类似,今年的“抱团取暖”也存在基本面和市场面的双重因素。从基本面来说,“漂亮50”的估值明显比小市值品种来得低,以沪深交易所发布的数据来看,截至上周五,上证50指数的平均市盈率约11.5倍,而沪市整体为16.7倍,深市整体为35倍。而目前市场也经历了“牛市见顶-集体反弹-震荡整理”的过程,2015年6月到2016年1月的三波股灾可视为“牛市见顶”阶段,2016年2月到11月可看做“集体反弹”的时期,而2016年11月以来则是“震荡整理”,上证指数、沪深300指数变动不大,但个股分化显现,尤其是今年5月份以来,“抱团取暖”的迹象更趋明显。

  “抱团取暖”最后的结果如何?过去两次的经验告诉我们,这些超涨的板块最终都需要经历一波补跌调整,而在其补跌的过程中,指数出现新一轮调整或弱势整理,此前领跌的小市值品种大多依然维持弱势。值得关注的是,在以往两次“抱团取暖”土崩瓦解的时候,其平均市盈率并不高,依然显著低于市场(图2、图3)。因此,如果单纯看整体市盈率的高低,断言当前的“抱团取暖”会持续,不免有一叶障目之感。

  图2:“五朵金花”估值

  

  (来源:广发证券)


  图3:白酒板块估值

  

  (来源:广发证券)


  因此,面对机构的“抱团取暖”,散户投资者如果此前没有提前布局,近期还是应当戒急用忍,不可冲动追高成为“接盘侠”。特别是近期部分“白马股”如老板电器苏泊尔出现减持迹象,海康威视大华股份立讯精密等部分品种也已经将市盈率推升到50倍附近甚至更高,如果再持续上涨,则不可避免走向泡沫化。好公司要有好价格才是值得参与的好股票

  另一方面,对于经过大幅下跌,但估值依然高企的大批小市值品种,投资者不妨借近期的超跌反弹,在重要均线附近受阻时逢高卖出。不管是参照以往的经验还是今年新股发行维持较快水平、监管加强的大趋势,这些小市值股票中的大部分,在未来相当长一段时间仍然难有像样的表现机会,在股价反弹之后选择退出依然是较好的选择。

  从更长远的角度看,个股持续分化是A股不可避免的历程。对散户投资者来说,将来不妨借助ETF基金或指数类基金进行资产配置,根据市场估值和风格轮动,动态调整投资组。此举既可以避免个股跌停或停牌的流动性风险,又无需担心赚了指数不赚钱的风险。笔者建议,选择拟跟踪指数程度高、成交量较大的品种作为资产配置的工具,具体包括以下七方面:

  1、现金管理工具。主要是货币类ETF基金,作为账户资金的“蓄水池”,为闲散资金争取低风险的稳定收益。如:银华日利、华宝添益

  2、宽基指数基金。包括流动性较好的大指数基金,如:沪深300ETF、上证50ETF、中小板ETF创业板ETF

  3、大行业基金。如:证券ETF工ETF、医药ETF

  4、特殊风格基金。如:上海国企、红利ETF、沪港深F

  5、债券类基金。如:国债ETF、城投ETF

  6、境外基金。如:恒生ETF、H股ETF、香港中小、标普500

  7、贵金属及大宗商品基金。如:黄金ETF、白银基金、华宝油气等。

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