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高准备金对冲高CPI 信贷调控惊现"四月意外"

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:巨灵信息
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  5月12日,一连串“没想到”的事情令上海某银行的债市交易员印象深刻。   “一是没想到今天发生地震;二是CPI同比增幅达到8.5%,原来我们估计央行肯定有动作,但没想到当天就有措施。”上述交易员在当日交易结束后告诉本报记者。   就在记者与这位交易员通电话前的几分钟,央行发布公告称,“为加强银行体系流动性管理,引导货币信贷合理增长,中国人民银行决定从2008年5月20日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点”。至此,经过央行年内四度上调之后,存款准备金率已调整至历史新高16.5%。   反观债市,多位银行、券商和保险公司的交易员告诉记者,在CPI继续高位运行的情形下,5月12日在CPI数据公布前后,债券市场并没有什么特别大的波动,“大家都有预期,利空因素已被消化”。   对于央行的用意,多位交易员解读为,央行希望通过抑制货币供应量来抑制通胀。但也有交易员认为,上调存款准备金率这一数量型工具的效果有待观察,而加息应该更有效。   数量型工具为主   实际上,面对物价走势不容乐观的情形,央行在是否采用价格型工具的问题上,面临两难。   前述交易员表示,一方面长期保持负利率,会进一步刺激投资,引发资产价格泡沫;而另一方面,中美利差倒挂的情形越来越厉害,此时加息将导致热钱流入更多。   但市场普遍预期,央行会采取加息措施。“上午CPI数据出来后,达到8.5%,我们都在议论央行加息的可能性增大了。”5月12日下午,在得知央行上调存款准备金率之后,一位大行资金部人士颇感意外,“上调存款准备金率动作一出,短期内央行加息的可能性几乎没有”。   对此,一位曾长期在央行系统工作的银行高管认为,此种情形下,央行首先考虑的是总量控制,其次是结构调整,也即调控政策的精细化运作。   而交行发展研究部在央行公告发布前两个小时作出预测,反通胀成为首要政策目标,工具以数量型为主。   交行发展研究部在《2008年4月份CPI数据点评》中写道,“我们预计货币政策从紧的基调不会改变,但二季度央行货币政策仍会以数量型工具为主,近期加息的可能性不大”。   交行发展研究部还预计,从紧货币政策仍以数量型工具为主,二季度法定存款准备金率有可能再提高1次,公开市场操作力度依然不减,而信贷政策将“有保有压”,注重结构调整。   此预言在约两个小时后得到验证,央行于5月12日16时20分发布上调存款准备金率的公告。   值得注意的是,本次央行要求从5月20日起执行16.5%的存款准备金率。“为什么是20日执行呢?存款准备金一般是逢5执行(包括5日、15日、25日,今年前三次上调准备金率都是当月25日执行,同日也是清算日)。”前述大行资金部人士直言。市场人士分析,这可能引发一些技术调整。   但交行发展研究部同时指出,因为来自供给层面的通货膨胀压力越来越大,如国际原油和粮食价格的上涨,国内工资上涨的压力以及企业成本的持续提高等,单靠货币政策很难解决这些问题。因此,需要统筹协调运用财政政策、产业政策等,调整经济和产业结构,转变经济发展方式,从根本上解决供给问题。   调控效果待巩固   在5月12日,一位券商交易员告诉记者,市场上还有一个传言,4月份新增人民币贷款4200多亿。   而2007年4月份,当月全国金融机构人民币贷款增加4220亿元,同比多增1058亿元。如果2008年4月份,人民币贷款增量保持在4200亿元的水平,信贷调控的效果已然显现。   不仅如此,多位交易员告诉记者,今年以来,没有收到央行发行惩罚性定向票据的消息,由此也表明各行贷款控制情况都应该不错。   但央行在5月12日的公告中,依然表示“引导货币信贷合理增长”,个中原因何在?   虽然全国4月份的货币信贷数据尚未面世,但5月9日央行上海总部发布的上海4月份货币信贷数据,依然令人担忧。   4月份,中外资金融机构新增人民币贷款440.5亿元,是去年同期贷款增量的2倍多,也为今年一季度人民币贷款月均增量的1.4倍。   “应该说各行都做到了按月控制,4月份这个现象有些意外。”5月12日,上海某大行人士称,可能有些银行主要是执行按季控制,出现4月份贷款激增也是正常。   但央行上海总部明确强调,“4月份上海市金融机构贷款增加较多,宏观调控成效有待进一步巩固。”   其实,从上海的情形看,各行4月份的放贷行为,正是为在按季控制取得主动权而为。   因为从贷款种类看,当月上海市中外资金融机构,短期贷款增加184.1亿元,同比多增100亿元;中长期贷款增加128.4亿元,同比多增6.8亿元,其中基本建设贷款增加80亿元,同比多增56.8亿元;票据融资增加97.1亿元,同比多增94.8亿元,主要是中资金融机构票据融资增加124.2亿元,同比多增130.9亿元。   这表明,4月份贷款猛增,首先是3月份贷款到期时,各行为实现一季度按季控制的要求,将贷款延期到4月份续贷;其次,由于4月份主要是短期贷款增加较多,这也便于银行在6月末或月末时点上,进行控制,达到按季控制的要求。   一家大行一级分行人士赞同上述分析,“我们也是项目贷款减少,流动资金贷款增加较多;发放短期的流动资金贷款,银行更为主动一些,容易控制。”   作者:陈昆才   来源:21世纪经济报道   摘自:中国经济网
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