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一季报点评:化工军工双发力,业绩大幅超预期

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年04月12日 23:32:28

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  方大化工(000818)

  事件: 公司发布 2018 年一季报, 一季度公司实现营业收入 9.07亿元,同比增长 29.71%; 实现归属母公司净利润 1.28 亿元,同比增长 338.22%;实现基本每股收益 0.19 元。

  点评:

  一季度业绩大幅超预期,化工业务为业绩增长主因。 公司一季度实现归母净利润 1.28 亿元,超出预增公告 1.2 亿元上 s 限, 大幅超市场预期。

  公司一季度净利润增长主要来自化工业务, 化工产品较去年同期量价齐升, 带来收入和毛利率均有大幅度增长, 我们估计一季度化工业务净利润同比增长约两倍。 我们认为, 公司化工产品量价有望在未来两年维持高位, 与同类上市公司相比公司毛利率尚有增长空间,化工业务将是公司近两年一大盈利增长点。

  公司收购的两家军工子公司自 2017 年四季度开始并表,我们估计军工业务 2018 年一季度贡献净利润约 0.12 亿元。 根据公司目前军工订单情况,预计两子公司有望在今年释放良好业绩, 2018 年实现全年并表,将为公司带来业绩大幅提升。

  战略合作“二一四所”,加码军工电子深度布局。 4 月 8 日公司与中国兵器工业第二一四研究所签署《全面战略合作协议》。“ 二一四所” 是兵器工业集团直属的微电子技术和应用研究所, 是首批科研院所混改试点单位之一, 在军工电子技术及科研上的具备丰富的经验与顶尖的技术。根据战略合作协议,“二一四所” 在集成电路、芯片业务等相关业务方面与公司形成技术合作、共同研发,公司则以自身的平台优势协助“二一四所” 实现资产优化、产业整合。 我们认为,此次战略合作,将提升公司在集成电路和芯片设计制造实力和研发能力,提升公司军工电子综合竞争力, 为公司后续深度布局国防信息化领域奠定坚实基础。

  更名“航锦科技”, 员工持股、高管增持及股份回购彰显公司发展信心。 公司近期更名“航锦科技股份有限公司”,已完成工商登记手续,我们认为更名反映公司转型军工电子高科技企业的决心。 公司在近期顺利完成第一期员工持股计划和高管增持计划,同时公司于2018 年 2 月公布股份回购计划,体现了对公司长期价值的信心。

  盈利预测和评级。 公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策,迎来量价齐升的快速增长期; 军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。 我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018-2020 年归属母公司净利润分别为 5.20 亿元、 6.99 亿元、 8.63 亿元, EPS 分别为 0.75 元、 1.01 元、 1.25 亿元,对应当前股价的 PE 分别为 17.42 倍、 12.96 倍和 10.49 倍, 维持“买入”的投资评级。

  风险提示:化工行业景气度波动;军工子公司业绩不达预期。


      

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