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【广发金融工程】诱空即假空 底背离显现(20180708)

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年07月07日 21:16:37

原标题:【广发金融工程】诱空即假空 底背离显现(20180708)

主要结论

7月份第一周,市场继续暴跌,大小盘集体走低,跌幅在-3%至-5%之间,跌幅较大的仍然是地产,采掘等周期性行业,家电纺织补跌跌幅亦较大,站在目前时点上,悲观情绪到了极致,去杠杆与贸易战问题萦绕,似乎下跌是无休止的,但盘面显示,目前位置很可能是最后的诱空。

1. 回顾历次重要底部,都有诱空一步。所谓诱空指的是指数经过数个月的大幅下跌之后,多空形成分歧,在某一个位置出现急拉但表现为一日游,涨跌反复,形态上横盘的特征,那么这个横盘再次破位的时候就是诱空。比如2010年4月至7月的下跌段,2011年4月至6月的下跌段,2011年11月至2012年1月的下跌段,2015年12月至2016年2月的下跌段,均可发现诱空特征。

本轮调整最早可始于2018年1月底,自5月下旬以来一直在下跌,持续时间够长,跌幅够大,上证指数虽然一直处于下跌,但代表市场中小盘的500指数、1000指数在6月20日后一直处于多空分歧的横盘段,而上周出现了再次破位的诱空特征,技术上,对应一个非常明显的底背驰。

2. 估值处在底部,剔除负值后中小板PE24倍,创业板29倍,历史10%分位数分别为23倍,30.8倍,目前已经处在底部附近,沪深300指数11倍,10%分位数8.9倍。

2. 日历效应看,自2000以来的18个年份,7月份历史规律显示,市场将全面反弹,上证指数收涨比例在60%,中小板在70%左右,属于大小普涨的时间窗口。

3. 指数具有反转效应,A股指数具有明显的反转效应,目前几乎所有市场指数都是周线5连阴,这种情况下,历史规律看,未来反弹的可能性较大,即使放到2011至2012年的典型慢熊市场看,未来反弹会有1至3个月的窗口。

4. 从宏观因子来看,6月末宏观数据触发18个事件,对权益市场整体结论偏震荡。

关于高质押率股票,我们建议继续规避,同时根据上周的数据分析,股权较为分散的公司也应该规避。

总之,虽然估值低不是上涨的理由,但估值低可以是长期资金进场,多空力量逐渐平衡的必要条件,中证500、中证1000指数亦出现诱空特征,底背离形态,2010年以来这种诱空特征明显可变的有4次,诱空即假空。

一、量化模型择时结论

GFTD、LLT在沪深300指数上多空择时交易累计收益看,扣费后净值整体仍呈向上态势。

二、宏观因子事件看市场

宏观因子的变化体现了经济在周期内的变动,所以股市、债市、大宗商品的变化趋势与宏观因子的变化趋势密切相关。在宏观因子的选择上,我们从多个角度来考虑,对市场影响比较大的宏观因子主要包括货币政策、财政政策、流动性、通胀水平以及其他经济指标。

我们尝试利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产趋势判断的依据,我们定义四类宏观因子事件(短期高低点、连续上涨下跌、创历史新高新低、因子走势反转)来表现宏观因子的走势,并从历史上寻找有效因子事件——既对于资产未来收益率影响较为显著的因子事件。

3月份公布的宏观因子触发的最新事件在权益资产方面是价格数据,PPI同比创9个月、12个月低点,对应未来一个月即4月份权益资产整体上涨结论,事件历史分别发送11/15次,胜率70%~86%之间,对应沪深300指数平均上涨5.2%,中证500指数上涨7.1%。

三、A股日历效应

所谓日历效应,指资产价格变动与时间节点相关的规律特征,比如春节日历效应,国庆日历效应,春季躁动等等。我们统计自2000年以来至2017年共计18个年份的历史规律。

四、市场与行业估值

沪深300与创业板指最新PE分别为13.4/41.8倍,历史10%分位数为9.4/36.4倍,相对来说创业板指距离10%分位数更近,更接近历史底部估值。

沪深300与创业板指最新PB分别为1.6/4.5倍,历史10%分位数为1.6/3.2倍。

从行业指数看,最新PE距离其历史10%分位数最近的,即最接近历史底部估值的分别是传媒、地产、农业、非银、纺织服装。

从行业指数看,最新PB距离其历史10%分位数最近的分别是传媒、采掘、银行、公用事业、非银。

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