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【兴业定量任瞳团队】市场短期有望企稳

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年07月07日 22:21:47

原标题:【兴业定量任瞳团队】市场短期有望企稳

观点速览

核心观点:上周市场继续明显下挫,万得全A指数下跌3.99%,上证综指更是连续七周下跌,兴财富择时模型自五月底开始持续提示市场风险,针对七月市场仍然建议防御为主,从市场表现来看完全符合模型的预期。

根据最新市场信息来看,当前兴财富模型在企业盈利和风险偏好层面的评分处于偏弱水平,但风险偏好评分随着市场的调整而有所上升,另外流动性从中性区域转向偏强水平,从市场整体评分来看已有所提升,短期内市场有望呈现企稳态势,不过考虑到模型对七月走势整体维持偏谨慎观点,仓位建议依然相对保守,积极的投资者可以小仓位尝试博弈市场反弹,指数层面上500相对300指数占优。

近期市场有两方面的积极因素在逐步浮现:第一,可以观察到七月以来货币市场利率出现了明显的下行,shibor3M利率从六月底4.15%快速下降到3.74%,带动国债收益率也出现了快速下行,这有利于提升A股的风险偏好;第二,我们观察到前期大家抱团的医药、食品饮料行业近期都出现了一定的调整,强势股的补跌有利于避险情绪的充分释放,风险偏好有望触底反弹,考虑到A股的短期波动受估值影响较大,因而当前的两方面积极因素都有望提升A股的估值,带动市场企稳。但是除此之外,基本面的风险并未彻底解除:一方面,考虑到贸易战的长期影响对内外需都有负面效应,同时对人民币汇率造成压力,比如近期美元指数整体震荡但是人民币汇率却依然存在明显的贬值调整;另一方面,信用风险的释放依然在进行中,同时从近期商品指数的走势来看市场需求有所减弱,这些因素对市场中期依然存在负面影响。

市场观察

企业盈利维度:本周未有新的重要经济数据更新。我们重点关注新发PMI数据的变动情况,可以观察到最新指数从51.9下降到51.5,从细项数据来看,新订单、新出口订单和进口订单都纷纷回落,尤其是新出口订单从51.20下降到49.80,仅原材料购进价格指数仍有所上行,需求数据的回落与6月公布的经济数据相匹配,反映出投资者对经济增速的预期有所下降;另一方面,六月公布的PPI/CPI数据反映出剪刀差边际扩大,尤其是CPI维持低位水平对中下游企业利润而言存在负面影响。整体而言,企业盈利维度评分从中性水平下降到中性偏弱水平

流动性维度:七月货币市场利率呈现较为显著的下行的趋势,可以看到无论短期还是中期限的货币市场利率都出现了显著的下降,隔夜利率基本下降到2%的水平,货币市场利率的显著下降也带来了国债收益率的下行,有利于提升A股的估值;另一方面,从最新公布的信贷数据来看,5月新增人民币贷款11500亿元同比上升3.60%,而新增中长期贷款为7954亿元则同比明显回落下的8.80%,整体来看实体流动性维持中性区域。因此,模型对流动性的整体评分相对上月有所提升,处于偏强水平

风险偏好:整体依然处于偏弱水平但相对月初有所提升,一方面远期汇率数据持续走弱,从资金情绪角度对A股产生持续冲击,同时市场趋势的下降显著冲击了投资者的风险偏好;另一方面,Beta分散度指标处于较强水平反映出市场在调整之后风险承受能力有所回升,同时避险行业包括食品饮料和医药超额收益都明显减少,报团取暖行为有望初步缓解。整体来看,市场情绪依然偏弱不过较前期已有所提升不过需要留意的是信用利差的持续扩大,未来中美贸易战摩擦的持续会反复对市场风险偏好造成冲击

策略跟踪

我们依据《A股市场择时研究之四:面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。自6月起模型提示逐步建仓机会,进一步在7月底建议提高仓位至9月底,10月11月两月逐步降低仓位,12月至5月维持中等仓位,自6月开始重新提示市场风险。

七月第一周万得全A下跌3.99%,择时策略同期净值未出现回撤。自2017年以来,策略净值上涨3.98%,同期市场下跌15.38%,模型表现出较好的抗风险能力。

指数分析

我们使用同样的框架对300、500和1000指数的走势进行择时分析,基于最新市场信息,从打分结果来看我们对300指数持偏谨慎预期,对500和1000指数持中性预期,具体细项打分内容参考下表。

证券研究报告:《兴财富第121期:市场短期有望企稳》

对外发布时间:2018年7月8日

任瞳 SAC执业证书编号:S0190511080001

王武蕾 SAC职业证书编号:S0190517070008

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