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关于战略配售基金的一些参考建议

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年11月08日 20:14:27

原标题:关于战略配售基金的一些参考建议

这几天,战略配售基金引起了市场的热烈讨论,成为投资者竞相关注的焦点。不论是从政策支持上还是产品特色来说,战略配售基金确实具有足够的吸引力。今天且慢就从战略配售基金的基础信息、特色以及且慢的思考这几个方面和大家静下心来聊一聊这个现象级的战略配售基金,到底怎么样。

1.战略配售基金是什么

2018年6月6日,6家基金公司的封闭3年期战略配售灵活配置混合基金正式获得批文,并于6月11日开放认购。这些基金将作为战略投资者,购买未来开放战略配售方式的股票或者存托凭证(CDR)。

CDR是中国存托凭证(Chinese Depository Receipt)的简称,是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行、在境内 A 股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证,从而实现股票的异地买卖。

通过CDR的方式,海外中概股科技龙头能够实现两地上市,回归A股。

2.战略配售基金的特色

对于战略配售基金的特色,我们总结为以下五点:

一、密集政策出台

CDR最主要的目的是服务于创新企业的回归,而从今年3月份开始,与此相关的政策事件密集出台。尤其是在《存托凭证发行与交易管理办法(征求意见稿)》结束意见反馈后,在6月6日,证监会连发9文,对试点创新企业境内发行股票或存托凭证进行规定。这样高密度的政策出台,甚至还打破了几十年来必须盈利才能上市的规定,体现出监管高层对于创新企业回归A股的重视。

二、获批迅速

首发的六家基金公司产品均在5月29日提交战略配售基金的申报材料,并在6月6日统一获批。战略配售基金仅7个工作日批复通过,相较于其他基金的批复时间来说,获批速度较快,体现出战略配售基金作为试点创新企业回归中的重要一环,受到了极大的重视。

三、创新投资产品

战略配售基金作为创新基金产品,享受战略配售的优势。因为战略投资者不参与网下询价,且安排战略配售的比例单独计算,扣除该部分后才确定网下、网上发行比例,所以战略配售基金能够有100%的机会获配。而且,最令人关注的是,未来参与战略配售的公司包括BATJ等优质企业,这对投资者有很大的吸引力。

四、极低费用收取

一般的股票和混合型基金的管理费率在1%-1.5%之间,托管费率在0.25%左右。而封闭运作期内的战略配售基金的管理费只有0.1%,托管费仅0.03%。这比货币基金还要低,这在整个基金产品历史上,是非常罕见的。而且,单只基金每年计提的管理费和托管费合计金额不超过4000万元,相当于单只基金管理规模300亿元左右,如果基金规模超过300亿元,则投资者能够享受到更低的管理费率与托管费率。

同时,管理这些基金的六家基金公司的管理规模(剔除货币基金)排在全行业前十,管理实力处于行业领先水平。总的来看,六只首发基金差异不大,买哪只都不会产生多大的影响。

五、优先个人投资者

战略配售基金的募集时间分为两个阶段,第一阶段(6月11日至6月15日)面向个人投资者,投资者购买其中任意一只基金的上限不超过50万元;第二阶段(2018年6月19日)再面向全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金基金、职业年金基金等特定机构投资者。不过,需要注意的是,单只基金募集过程中规模超过500亿元,则按比例配售,将发售过程划分为个人先发5天,机构后发1天,且个人募集上限50万得规定,体现了优先个人投资者、普惠金融的理念。

3.战略配售基金的不确定性

对于这6只战略配售基金的热度,以及产品内容与特色,且慢内部认真思考了很久,要不要给且慢客户进行推荐。之所以犹豫不决,是因为这类基金的运作存在以下不确定性:

一、战略配售的股票或CDR如何定价,目前没有明确的说明

这6只基金主要做战略配售,战略配售的股票是如何定价的,这对于评估这类基金的收益风险起着关键作用。到底是按照哪个市场的估值进行询价,打不打折扣,定价后的估值是不是具有吸引力,吸引力多大,也就是目前关于这类股票或者CDR的具体定价方式还未出台,还存在不确定性。

二、能进行战略配售的公司的上市节奏和投资比例目前还不明朗

回归A股的公司获批和上市的节奏是什么样的?每次基金能参与的比例是多大?这决定了基金能进行这部分投资的比例。如果上市节奏很慢,参与比例不大的话,基金就会有很大仓位投资在固定收益产品中,收益上可能会低于预期。

4.且慢的一些参考建议

之所以把上述的不确定性看得很重,是因为这些要素会很大地影响我们对这类产品的判断。

且慢认为这类基金的收益主要依赖以下三类因素:拟投资股票/CDR所在市场之间的折溢价、战略投资者获得的定价折扣、可投资公司的上市节奏。

以CDR为例,假设CDR的初始定价会参考海外市场的定价,目前A股成长类公司的估值相较于美股和港股要高20%—50%,我们按照30%估算(目前A股创业板的平均估值59倍,美国纳斯达克指数平均估值是27倍),那么在CDR上市后会享受一定的市场之间的估值溢价,也就是CDR上市后的估值大概率会向创业板的估值靠近,这意味着CDR的价格上涨。

战略投资者的股份至少要锁定12个月,理论上应该会有流动性溢价来进行补偿,假设会在初始定价的基础上打7折,那就意味着30%的溢价空间。另外,这类基金可投资的CDR的上市节奏也对收益率产生很大影响,参考工业富联上市时战略配售的股份占总发行股份30%,基金获得公司战略配售份额的比例可能在5%以下,甚至更低,如果发行节奏很快,那预期收益会得到提升,如果CDR发行上市节奏慢于预期,或者后期有更多的基金来参与战略配售,那这个估算的收益率会被进一步摊薄。

且慢认为这类基金的风险在于股票/CDR上市后的价格波动,不过在上述安全垫累计较厚的情况下,再叠加优质企业潜在的利润增长,如果美股大幅下跌,可以得到一定的对冲。当然,这些分析是建立在对主要影响因素进行假设的基础上,目前这一切都存在不确定性。

经过深入思考,且慢觉得,给投资者的建议应该建立在对产品深入研究了解、明确产品定位的基础上,目前鉴于很多基金运作的信息不够明朗,我们选择对该类产品保持谨慎关注。该类产品后续真正运作后,我们才能给出更加客观的评价。

如果您决定购买,再一次提醒您,该产品封闭三年,期间不能进行场外赎回。另外,该产品大概率是偏稳健的产品,不要抱有过高的收益预期。

如有其他问题,欢迎关注小慢,小慢随时为您解答~

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