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次级反弹正形成 关注周期股超跌反弹

华股财经 2012年08月13日 11:04:47 来源:
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  上周沪综指收出了自五月份以来的第一次周线两连阳走势,成交量也略有放大,场内投资者的情绪正逐渐变得稳定,甚至略有乐观迹象。而且,最近一年以来,周线两连阳以后即告终结的反弹行情仅有去年11月份的短命反弹走势,因此市场至少可以期待能够持续4-6周的反弹表现。

  经济数据对市场并无更多支持。上周公布了7月份的主要经济数据,包括CPI/PPI、工业增加值、进出口、信贷数据等,不少市场观点认为CPI同比上涨1.8%的数据意味着通胀已经得到完全控制,这样货币政策将有更多的实施空间,适度宽松的货币政策将延续,在8月份再度实施降准的可能性较大。但笔者注意到,最近一个月内,国际农产品价格在美国和俄罗斯大旱的影响下大幅上涨,小麦、大豆、玉米等普遍上涨30-40%,这将会对国内食品价格造成明显上涨压力。过去几个月以来CPI同比涨幅下降与猪肉价格同比大幅下跌有较大关系,但主要用于饲料的玉米、豆粕价格大幅上涨会逐渐推涨猪肉等肉类食品价格,因此预计7、8月份CPI可能达到阶段低点后逐渐上行,所以货币政策的实施空间应该没有市场所预期的那么大。

  PPI在投资品和原材料价格的拖累下同比下跌2.9%,跌幅超出预期。由于大宗商品价格持续回落,原材料价格稳中有降,而且中上游库存调整压力持续存在,终端需求不振导致PPI下滑超预期。PPI的下行意味着企业利润还将继续下滑,这种情况直到四季度才有望出现转折,但这种转折也是在低水平上的稳定,企业利润大幅增长的空间不大。工业增加值增速继续下行也与PPI互相验证,7月工业增加值同比增速9.2%创10个月新低,导致工业增加值增速低于预期的主要是重工业中的汽车、机械、有色金属等部门。虽然管理层稳增长的意愿和各地扩张投资的冲动依旧较强,但实际投资能力无法得到验证,7月份固定投资增速亦小幅下滑,表明管理层增加投资可能有心无力。

  此外,7月份信贷数据同样偏负面,当月人民币贷款增加额仅有5401亿元,与工业增加值增速一样创10个月新低。人民币贷款增加额数据,尤其是意味着实体经济扩张需求的中长期贷款增加数据,一直以来都被作为判断实体经济走向的重要因素。但7月份信贷增加额大幅下降,而且其中票据融资增量仍大大高于中长期贷款增量,意味着企业对资金需求量不大。有机构认为需要央行继续下调利率或存款准备金率,以达到下半年稳增长的目标,但如果我们把信贷数据和工业增加值、PPI等数据结合来看的话,可以看到目前企业处于去库存和降低产出的过程中,对资金的实际需求并不大,即使央行下调利率和准备金率,也难以刺激企业对资金的需求。

  7月份的主要经济数据都偏于负面,但沪综指在公布经济数据的一周却出现连续反弹的走势,市场似乎正在逐渐脱离低迷的宏观经济对市场造成的负面影响,而逐渐稳定下来。

  基本面决定了市场的大趋势,但市场的反弹或也缘于投资者情绪的变化。有数据证明,市场反弹的内在动能正在积聚。笔者一直对市场的创新高、新低股票数据进行跟踪统计,这一数据显示了市场中个股下跌和上涨的比例以及广度。在去年年底的时候,市场创一年以来新低的股票数一直在1200只左右,有超过半数的股票创一年以来新低,表明市场处于普跌过程中。而在近期指数跌破2132点的过程中,创一年新低的股票数最多时也只有500余只,远低于去年底指数在2132点时创新低的股票数,这意味着大部分股票并未跌破2132点的低点。而且最近的最低点是在7月17日创出的,当时指数并未创出新低,在7月后半月指数继续下跌至2100点的过程中,创新低的股票数并未增多而是逐渐减小。与此同时,笔者也观察到有不少创新低的股票在低位出现涨停走势,而且随后也并未大幅下跌创出新低,这都是市场自身形成的信号,它意味着在指数下跌过程中,大部分投资者已经不再继续抛售个股,反而是开始回补,并且回补意愿较强,这才导致超跌个股在低位涨停。当指数下跌但个股下跌广度明显下降的时候,且下跌广度明显低于年初2132点时的数据,市场已经开始提醒我们,事情正在发生变化。

  笔者认为,这一次的反弹属于次级反弹行情,按照道氏理论解释,次级反弹可以理解为空头市场中重要的上涨走势,持续时间通常在三周至数月。基本面因素决定了市场的大趋势和长期表现,但次级反弹行情往往并非完全由基本面因素引发,而是由投资者预期波动、资金面波动、政策因素等导致。由于投资者预期和资金面波动很难清晰的通过数据来分析,因此只有在市场走出一段行情后才逐渐形成反弹共识,这也是次级反弹行情很难捕捉和预判的主要原因。一般来说,次级反弹行情有望达到上一次下跌走势的1/3-2/3,以5月初以来下跌行情做对照的话,本次反弹有望达到2215-2330点之间。考虑到基本面环境仍然较为悲观,在未来一段时间内,市场仍然缺乏向上的强劲动力,整体指数仍然维持低位运行的可能性较大,因此先以反弹下限位置也就是2215-2235点来判断本次反弹的初步目标位比较合适。

  在此背景下,笔者预计未来2至3周指数将维持底部震荡的格局,并延续小幅反弹。投资者可以适度增加对市场的参与度,在达到本次反弹的初步目标位之前,指数的下行风险应不算大。在配置中,建议投资者关注一些周期股的超跌反弹机会,增加金融、基建相关板块的配置比例,而对于前期强势股要注意其补跌的可能。

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