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2100点与历史三次重要低点没有可比性

华股财经 2012年08月17日 10:32:01 来源:
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  近期国资委的一系列表态,值得认真品味其中深刻的内涵,这将有助于我们更好地把握宏观政策取向。

  6月国资委表示,央企须开源节流,抓紧做好3-5年渡难关、过寒冬的准备;7月,国资委要求,要更加重视加强现金管理和巩固资金链,防止由于上下游资金链缺口引发连锁效应;8月,国资委提出企业应及时调整经营策略,必须停止纯规模扩张,并巩固资金链。此外,7月各项经济数据并不理想,人民币新增信贷5401亿元,远低于预期。但央行并没有急于降息、或降存准来刺激经济,同样值得细品其中的内涵。

  2100点当日,未剔除亏损股,全部A股的静态市盈率为12.70倍。相比1996年512点时的19.39倍,2005年998点时的19.28倍,2008年1664点的14.21倍,估值更低,似乎更有吸引力。2100点是A股市又一个主要低点吗?我们认为,2100点与前三次重要低点512点、998点、1664点没有可比性。主要体现在六方面:

  首先,全球的经济、金融形势不同。512点、998点,全球经济、金融形势正处在近百年最好的阶段;1664点时,美国、欧洲搞了第一次量化宽松刺激经济,美国、欧洲经济暂时摆脱了衰退。而目前欧债危机挥之难去,希腊是否退出欧元区悬而未决,西班牙、意大利主权债务危机可能随时引爆,欧债危机最困难的时候远未到来。美国、欧洲增长动力不足、经济低迷,面临再次衰退的风险。

  其次,中国经济增长周期不同。1978年至2007年借力改革开放,正处在中国经济30年长周期内,是中国经济发展最好的30年,512点、998点是在上述期间产生。2008年的1664点,则受益于刺激经济的4万亿投资。目前中国经济正处于转型的关键时期,是对前10年、或30年国内经济增长的调整期。显然,处在两个不同的经济周期内产生的低点没有可比性。在10年或30年经济调整周期出现的极端低估值水平,要明显低于经济增长30年长周期出现的极端低估值水平。

  第三,全流通PK部分股票流通。512点、998点时,还未股权分置改革,2/3的股票不能流通。1664点时,虽然已进行了股权分置改革,由于有禁售期限制,1664点当日只有总市值的33.26%可以流通。截止到8月16日,总市值的76.36%可以流通。全流通市场的估值水平显然要低于部分股票流通的市场。

  第四,资金面支持不同。512点时,居民储蓄余额是A股流通市值的205.8倍;998点时,居民储蓄余额是A股流通市值的19.53倍;1664点时,居民储蓄余额是A股流通市值的5 .64倍;8月16日,居民储蓄余额是A股流通市值的2.31倍。经过20年的高速发展,潜在进入沪深股市的资金已显不足,A股市场面临资金的天花板。

  第五,业绩出现爆发性增长。998点时,当年全部A股净利润同比下降1.23%。2006年、2007年,A股市场连续两年的业绩爆发性增长。2006年、2007年,净利润同比增长46.8%、48%。1664点时,当年全部A股净利润同比下降17%,2009年净利润同比增长同比增长25.23%。我们预计,今年上半年,全部A股净利润同比下降5%-10%,目前尚未看到上市公司季度业绩出现大幅回升的迹象。相反,从央企7月利润继续下滑看,三季度上市公司净利润将继续下滑。

  第六,有无做空机制。512点、998点、1664点时,投资者只能通过上涨才能赚钱。目前投资者可以通过股指期货 、融资融券双向赚钱,即无论是上涨还是下跌都可以赚钱。近期中信证券苏宁电器张裕A等绩优蓝筹股,受黑天鹅事件影响股价出现大幅下跌。无论是在股指期货做空,还是融券做空都可在大盘或个股下跌时赚钱。显然,只能单边上涨才能赚钱的市场,其估值水平要明显高于双边都能赚钱的市场。

  延续以前的观点,去年高点3067点以来的调整,2300点处在半山腰位置,目前离山脚底还有很远的路要走,2100点不是今年最低点。值得注意的是,2100点反弹以来,不少机构补仓速度较快,使得原本不足的存量资金消耗较快,大家都坐在轿子上等待二次喝汤行情的到来,那么究竟谁来买单呢?我们认为,目前存量资金不足决定了2100点的反弹空间有限。年内二次喝汤行情来临前,还欠一轮白酒、医药 、中小股票等前期强势板块的补跌。

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