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基本面担忧难解 大资金继续观望

华股财经 2012年08月17日 10:34:23 来源:
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  投资者对未来投资增速回升与流动性改善的预期值有所降低,整体市场风险偏好水平趋于下行。我们认为,宏观基本面好转与市场资金面回暖的基础受到了根本冲击,这或许是近期A股市出现持续调整的根本原因。

  从宏观基本面角度来看,投资者担忧投资增速能否真正企稳。首先,地方投资的资金来源仍是大问题。一是中长期信贷规模依然偏低。今年前7个月金融机构新增中长期贷款仅1.8万亿元,远低于去年同期的2.5万亿元。二是土地出让金出现剧烈萎缩。据数据显示,今年前7个月12个城市土地成交面积为1915公顷,较去年大幅下降46%。

  其次,私人投资意愿较弱。从公布中报的银行业净利差来看,依然维持相对偏高的位置,私人投资的实际融资成本居高不下。另一方面,需求低迷影响税收增长,总量减税的难度较大。数据显示,7月国内增值税同比增长0.7%,较去年同期下降近14个百分点 。我们认为,私人投资净资产收益率下降过程相对漫长,继续扩大再投资的意愿有限。

  最后,地产投资仍旧低迷。随着物价涨幅的继续回落,货币政策运用空间增大,但也为中央房价调控带来压力。另一方面,地方财政收入下降,松动调控的努力也会影响预期。如果房价在中央政府的“天花板”与地方政府的“地板”之间震荡的预期形成,地产成交或显著回落并拖累地产投资,某种程度上有点类似于今年以来的A股市场

  从宏观流动性角度来看,近期市场担忧资金面拐点已经形成。数据显示,今年1到7月新增外汇占款仅2988亿元,远低于去年同期的2.3万亿元。值得注意的是,7月贸易顺差251亿美元、外商直接投资76亿美元,但月度新增外汇占款却再度为负。在经济趋势性下降与体制改革进程缓慢的冲击下,人民币贬值预期强化,国内资本流出的迹象有所抬头。鉴于外汇占款在流动性供给方面的特殊地位,市场对宏观流动性拐点的担忧不无道理。

  对于A股市场而言,在基本面预期与资金面预期恶化时期,上证综指均受到不同程度的负面冲击,如2008年四季度、2010年二季度、2011年四季度以及2012年二季度,上证综指的调整幅度分别达到20.62%、22.86%、6.77%及1.65%。综合看,股票市场仍将维持一段时间的低迷状态。

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