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回购好时机难觅响应者

华股财经 2012年08月28日 09:57:38
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  由于市场低迷,光大银行决定暂缓H股IPO发行进程。有市场人士对此评价,“现在并非卖股票的好时机,而是回购股票的好时机,取消发行计划是非常正确的选择”。

  作为市值管理的一种手段,股票回购在境外市场上十分常见。1987年10月,美国股市发生股灾,10月19日的道琼斯指数重挫22.6%。美股崩盘的一周内,约有650家公司宣布回购本公司的股票。其中,花旗银行率先宣布回购2.5亿美元股票。即便不是拯救熊市的时期,境外上市公司的回购也很多。有统计称,美国市场每年的公司回购次数平均为580 次左右,每年平均发生回购的公司超过400 家。拿最新的例子来说,宝洁公司日前公布,受益于快餐部门销售强劲带动,截至6月底的纯利升近45%,计划回购总值40亿美元股票。相比之下,回购在A股市场的案例不多,迄今只发生30多例。目前跌破每股净资产的蓝筹股有一大堆,这些公司的大股东增持或许还有指望,但期盼公司回购恐怕难有结果。管理层鼓励与提倡破净公司的回购,虽从股价上看正是好时机,但这一表态尚未迎来积极的响应者。

  近期发生的兴业银行50亿元买陆家嘴大楼还是回购提振股价的议论,反映出银行股缺乏回购的可能性。银行股绩优高增长只是“看上去很美”,却普遍存在补充资本金的需求,再融资“暗流涌动”,难以拿得出巨量现金实施回购。光大银行暂缓H股IPO实属迫不得已,下一步不得不通过降低分红留存利润以及业务调整来提升资本,怎么可能进行回购。与补充资本金差钱的银行股讨论回购,无异于“与虎谋皮”。

  国内上市公司普遍存在资金饥渴症,现金分红十分吝啬,更不要奢谈为了维护股价稳定而自掏腰包进行回购。与上市公司不愿拿出更多可分配利润用于现金分红一样,发展需要用钱被当作无意回购的挡箭牌。例如,破净的高速公路上市公司有近10家,其中不少公司的账面现金充裕,赣粤高速2012年中期的货币资金达35.18亿元,现代投资中原高速楚天高速等均超过20亿元。表面看,赣粤高速每股净资产4.48元,27日收盘跌至3.25元,公司维护股价稳定当仁不让。可在分析人士看来,这些高速公路公司面临新建高速公路的任务,有很多在建、扩建工程,进行回购的动力不足。

  国外上市公司股权分散,是市值管理的一个重要缘由。回购与增持可避免因低价而遭收购,防止控股权“易帜”。相比之下,绝大多数A股上市公司没有这方面的烦恼,一股独大使其不关心股价涨跌,对救股价既无动力也无压力。如果不是出于自身利益的考虑,又有多少A股上市公司主动回购来维护股价稳定?更何况破净的蓝筹股普遍“体重”,实打实回购花费的真金白银不是小数字。

  此外,A股上市公司不愿回购还有一个挡箭牌,是已有的回购案例并不成功。健康元去年2月宣布回购,截至11月28日,回购股份达到3亿元上限。回购期间股价却一路走熊,从13元左右跌至7.15元。再看宁波华翔,今年3月8日公告回购,8月14日回购期满,已回购股份数占公司总股本的4.19%,支付总金额约为1.6亿元。尽管宁波华翔8月初加速回购,一度两天内缩股达1.22%,但其8月以来的股价跌幅为7.32%,明显大于上证指数同期2.28%的跌幅。

  支持有增长潜力、有资金条件的上市公司回购股份,提升公司股票内在价值。管理层的这一表态没错,现在是倒逼上市公司关心股价的时候了。不过,扭转上市公司对股价“不管、不理、不问”的态度,激发回购意愿并非容易事。

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