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过度依赖投资模式将生变 股市价值投资时代或开启

华股财经 2012年08月30日 10:18:32
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  中国证券报:货币环境的改变对于我国经济增长将产生怎样的影响?

  刘煜辉 :中国经济过度依赖投资的增长模式将被迫改变。过去十年央行为控制广义货币扩张的速度,对银行信贷控制一直采用数量控制。未来随着货币主要来源和增长方式发生变化,商业银行的负债和贷存比压力会越来越大。同时,利率市场化也从机制上抑制供给驱动的投资所引致的严重资源错配,将改变中国经济过度依赖投资的增长模式。

  一方面提高存款利率将增加家庭的收入,从而为拉动消费提供亟需的刺激,而另一方面,银行将寻求更高的贷款回报,从而在配置资本时更加谨慎,对于资本使用效率的要求越来越高,息差压力也会促使银行将更多贷款投向之前不够重视的私人和消费领域,而减少对基建贷款的支持。

  中国证券报:股市、地产又会面临怎样的冲击?

  王国刚 :在资金流速减慢、外汇占款减少的背景下,股市和楼市必然会受到资金的约束。

  刘煜辉:对于股票市场来讲,估值水平将走向由企业盈利因素所决定,而非货币流动性和其所引致的风险偏好的变化。货币金融条件趋于严谨,将降低经济整体的风险偏好水平,这或是真正的价值投资时代的开启。

  对地产而言,更为严谨的货币金融条件将促进地产向一个具有性价比的价格回归。目前支持房价上涨预期因素中,可能只有城镇化还会继续提供正向因素,其他如人口因素,货币因素,经济的资本回报率以及政治改革的因素和金融自由化的因素都在不断溢出负向的因素。

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