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许一力:探秘中国股市的最症结所在

华股财经 2012年10月09日 14:28:46
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  回顾最近的走势A股市经历了冰火两重天,前一天还在为时隔44个月后上证再破2000点而无奈,后一天两市便上演了绝地反击,但考虑到上涨原因,则更加让人哭笑不得——一则坊间传出的证监会即将“暂停新股发行及新股改革事宜”的消息引爆了市场情绪。

  这种非理性情绪寄托下的整体爆发,也体现出了中国股市无法跳脱出制度枷锁之外的一种现状。然而随着证监会的辟谣,市场又再度笼罩在一片悲观气氛之中。早先经济学界讽刺中国证券市场是政策市,结果这就演变成一种很尴尬的现状——一方面,中国的股市逃不出政策市的范畴;另一方面,监管层在舆论压力下的因噎废食又令政策导向的证券市场失去了哪怕是支撑的动力。

  我们一直在说股市已经具有了投资价值,我们的估值优势有多么多么的明显,但为什么就是在这种估值水平之下,大盘仍然只能靠着莫能两可的政策导向来左右其涨幅呢?我们一直在说,市场的市盈率水平已经只有十几倍了,但是情况真的是这样吗。但凡炒股的股民都会看到,中小板创业板,大量的个股市盈率仍然维持在30倍以上。我们的十几倍只停留在大盘蓝筹之上。而对于中国股民来说,大盘蓝筹从来就是一个比鸡肋还不如的存在。

  我们热衷于炒概念,热衷于追热点,蓝筹股显然无法满足这种爆发性增长的需求。于是我们提到蓝筹股便说投资价值而非投机价值。那么蓝筹又真的体现出了投资价值了吗。显然是没有,蓝筹股成为了拖累大盘的代名词,特别是在近几年的熊市或者半熊半牛的情况之下。蓝筹股成了货真价实的累赘。但是我们不禁要问,究竟又是什么造成了这种现状呢?难道市场参与者本身就不需要为自己对于市场的反作用负责么?投资者决定投资环境,投资环境决定投资标的。只能说,抛开市场在政策面上的缺乏亮点不谈,我们自身成了给自己画地为牢的中坚力量。

  但话说回来,中国股市如此积弱的原因又是什么呢?老生常谈的说法,是缺少价值投资理念。那又是什么左右了A股市场的价值投资呢?我们如果连何为“价值”都不知道,又如何定义价值投资呢?

  所以归根结底,中国的证券市场,缺的并非是钱,也不是政策,而是一种独立的价值定位的体系。这么说并非没有根据,长期以来,中国的股市运作中,都充斥着浓重色彩的炒作氛围,这种炒作的偏好不仅仅局限于日常交易,更是从路演到IPO到重组的一条龙服务。这种长期炒作之下,市场稳定性和相对的参考性出现了极大的偏差。

  而在国内的数据出现失真之后,对于市场的分析很多时候又离不开国外的市场走势作为评判标准,于是,形成了一种可笑的“别人感冒我们也要跟着流鼻涕”的现状。我们经济向好的时候,外盘跌了我们要跟跌,我们经济不好的时候还要跌。美国跌了要跟跌,美国涨了欧洲跌了还要跟跌。于是一年到头唯有中国股市是四季常青。

  而在这种信息面上缺乏有效地价值参考的情况,又与中国股市自身的诸多制度性缺陷合二为一,加重了股市的这种非理性情绪。这种情绪的体现不仅仅在于下跌无底,更在于上涨时期的看不清顶——看不清风险。

  而无论是哪种情况,对于中国的经济发展来说,都并非好事。也正因为如此,才凸显了当下对于股市改革的必要性和紧迫性。也正因为如此,股市才会在“股改”的传闻中闻风而动。事实上,监管层已经因噎废食很久了。对于中国证券市场来说,完全的政策导向是不好的。但是完全的撒手不管,是否也是种不负责任的行为呢?把市场还给市场,初衷值得肯定,但是那是在市场成熟到可以被称之为市场的情况下。中国的资本市场离成熟还有一段距离,这种时候的大撒把,和玩忽职守又有何区别。

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