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全球通胀 债市趋势难好

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:上海证券报 作者:琢磨
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  ⊙琢磨   时下市场对债券市场短期(年内)普遍看多,对长期走势则看不清楚、一时理不出个头绪来,这主要是因为国际、国内经济形势错综复杂,对今后的经济、通胀、利率等方向难以把握。其实不单是我们,国际经济、金融界对世界经济发展的前景都存在着很大分歧。   国内对于经济形势争论的激烈程度也丝毫不亚于国际,在这种情况下,对国内债券市场长期趋势有分歧是再正常不过的事了。但分歧并不妨碍我们阐述各自的观点,目前市场看多的观点多些,本人认为目前债券市场长期趋势还不具备走好的条件。   首先,从原油、金属到农产品,资源和商品价格上涨趋势已经确立,暂时还看不到转折或停止的迹象,全球通胀的时代已经到来。投资的基本原理和规律告诉我们,通胀时期,债券缺乏投资价值,债券市场是没有什么投资机会的。   美国经济确实出现了一些问题,但主要是由次贷问题引起的。我们知道,从油价到农产品,从流动性泛滥到汇率贬值,源头都是美国。上述现象基本上都符合美国利益,并且会对其潜在对手(包括中国)造成打击,而通货膨胀对于经济发展模式依靠高科技创新的美国来说影响不大,即使有影响也完全可以承受。   唯一意外的是次贷问题的出现,确实对美国造成重大打击,但更多的是在房地产和金融领域,尤其是关系到美国命脉的金融市场。为挽救金融财团的财务危机,伯南克不惜放弃自己赖以成名的通胀目标理论。但连续大幅降息,不仅未能扭转局面,反而陷入滞胀和负利率的窘境,现在批评伯南克降息政策的声音越来越多。预计在美国金融和房地产市场趋于稳定后,美联储的货币政策重点必然重新回到通货膨胀上来,加息只是时间问题。   其实,美国实体经济并没有大的问题,主要是房地产价格下跌导致消费下降。美国是最有活力和弹性的经济体,乐观预计经过2-3年的休生养息,美国经济可以重新焕发其活力。   对于中国经济完全不必担心,只要社会稳定,在产业升级的大背景下,8%-10%的发展速度再保持10年也没有问题。在全球通胀的环境下,中国更是首当其冲,未来几年,只要全球通胀的趋势不结束,中国也不可能独善其身,何况国内还有源源不断的投资需求和资源价格改革等历史欠账。   债券市场只有在降息周期内才有真正意义的牛市,中国目前还是负利率,是从紧的货币政策,至少要等到“从紧”过渡到“适度从紧”再过渡到“稳健”后,才能看到债券市场真正意义的春天。
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