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如何判断当前市场并配置基金(上)

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券市场周刊 作者:任瞳
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  ■联合证券 任瞳 红周刊   投资者在进行基金投资的时候,需要关注两个方面的问题,一是证券市场的形势,二是基金产品的基本面。因为基金的投资基于证券市场,对市场的判断会影响基金产品的选择。   在2007年年底的时候,我们对市场进行了判断,认为2008年股票市场将是震荡慢牛的走势。如今时间已经过去了3个月,上证指数从2007年年底的5300点一路下挫至目前的3400点,跌幅之大出乎意料。不过,即使遭受重挫,很多投资者对牛市仍然抱有期望,我们也认为牛市的基础依然存在,但目前的环境与去年年底相比已有较大改变,我们需要调整对市场的预期,进而改变我们的投基策略。   外部环境方面,由于美国次贷危机造成的损失一再超出人们的预期,使得投资者对美国经济乃至全球经济放缓甚至衰退忧心忡忡,股票市场随之暴跌。当然,美国政府的姿态非常积极,采取多种措施救市、防止经济走向衰退,但总体来看,我们所面临的外部环境与去年年底相比变得更差。   国内经济方面,则是抑制居高不下的物价涨幅和保证经济正常发展之间的难题。低通胀与经济快速发展两者不可兼得,如果将抑制通货膨胀作为首要目标,则必然牺牲经济发展,进而影响上市公司整体业绩。此外,美国经济减速或衰退,对拉动经济的三驾马车之一的出口也有一定负面影响。出口同时还受到人民币升值以及成本上升的负面影响。   证券市场供求失衡状况比较严重,资金面的压力很大。接连不断的新股发行、再融资、大小非解禁,尤其是后两大问题给市场带来巨大的冲击。从大小非解禁的情况来看,2008年的大小非解禁压力要大于2007年,2007年月均解禁1820亿元,2008年月均解禁达2383亿元。而2008年2月、3月、8月是解冻高峰,月解禁市值在4000亿~5000亿元间。再融资也不容乐观,企业在信贷紧缩的大环境下,再融资冲动较大,规模可能超过2007年。同时,由于大小非解禁,对目前估值体系形成巨大冲击,对产业资本与金融资本的看法存在分歧,从趋势上来看,市场整体估值中枢可能继续下移至产业资本认为合理的范围。   资金供给方面,虽然目前仍然是负利率,资金进入银行,投资者将承受确定的损失,但如果证券市场风险太大以至于超出投资者可承受的范围,投资者也许更愿意将资金放进银行。另外,之前所看好的中国百姓理财意识的觉醒,虽然过程不可逆转,但面对风险如此之大的市场,他们可能转而选择其他理财渠道和方式,而不是把钱通过基金投入股市。总的来说,目前市场资金面的压力很大。■   ·留言板·   问:来自基金公司的信息显示,信达澳银精华灵活配置混合型基金、嘉实研究精选股票型基金刚刚获得监管部门核准,而此前约定俗成的是周五为新基金批准日。这算是利好消息吗?   答:从2月份以来新基金便连续获准发行,这被视为一个利好的信号,因为一方面新基金发行将为股市带来大量新资金,另一方面这也反映出管理层对股市点位的认可。可以说,今年第一批新基金南方盛元和建信优势获批后,2月4日股市大涨200多点与此也不无关系。   然而,寄希望于此的投资者很快就失望了,2月5日股市便转头向下,而此后市场对新基金获批发行反应日渐冷淡。究其原因,这是因为在股市调整中,基金并没有显示出特别的优势,对投资者吸引力相对下降,因此虽然获批基金较多,而成功发行的目前只有两只,并且募集资金甚至没有超过债券型基金。在面对巨额融资、大小非解禁的形势下,发新基金对股市资金面的影响可谓杯水车薪。   问:近期封闭式基金表现比较强,可以介入吗?   答:推动封闭式基金这种强势表现的原因无疑是封闭式基金即将派出的丰厚大红包。华安、国泰等8家基金公司旗下18只封闭式基金的年报显示,上述基金2007年可供分配收益总额达476.15亿元,单位基金可供分配平均收益为1.32元。如此巨额红利无疑成为支撑封闭式基金近期走强的理由。此外,封闭式基金的折价率较高,也是推动近期封闭式基金走强的另一原因,相对其他品种如股票拥有较高的安全边际。以上周五净值数据计算,截至3月26日收盘,基金汉兴、基金景福、基金景宏与基金兴和等5只封闭式基金的折价率已超过20%。   分红除权后,投资者认为封闭式基金能够有效填权,但是,随着近期市场的大幅调整,封闭式基金的净值有所缩水,折价率有所降低,其他优质股票的投资价值进一步凸现。“疯基”行情能否持续演绎尚需进一步观察。因此,我们认为,投资者可以适度参与,但不应过于追捧。
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