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通胀回落不确定债市高位盘整

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券时报 作者:刘藉仁
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  昨日债市并未延续前日走高之势,弱势调整,上证国债指数收于113.52点,跌0.04%,全天成交3亿元,较前个交易日大幅萎缩。从盘面看,仅有少数券种红盘报收,如010509等,中长期品种表现较弱,跌幅居前。   消息面上,成品油价格开放受到地震影响可能推迟,有部分市场人士认为其上调要等7月份。伴随着国际油价的节节高升,政府用来补贴国内低油价的财政成本正在面临挑战,国内成品油的供应问题也随之日益加剧,以往政府既保供给、又保价格的政策措施可能随时面临调整的可能。成品油价调整的关键在于四个方面,一是国际油价的长期趋势;二是财政补贴的可持续性;三是国内成品油供给形势;四是经济动能对通胀的承受力。我们认为,国内油价和国际油价的倒挂对国内市场形成较大的压力,那么在维护市场稳定后,成品油价格依然面临较大的上调压力,这给上游企业带来通胀压力。   市场对5月份CPI回落有较大期待,不少机构认为,在此前提下,6月加息可能性较小。中金公司认为,由于CPI 在5月份会出现回落,也使得央行加息抑制通胀预期的紧迫性下降,需要对CPI后续的走势继续观察再作决定。申银万国证券则明确指出,通胀压力有所缓解,货币政策有望保持平稳,这对债市有利。但宏观经济充满复杂性,中国社会科学院金融研究所中国经济评价中心指出,通胀回落很难具有趋势性。其认为,中国通胀率何时回落与美元何时转强极为密切的相关,而美国短期内不可能会放弃弱势美元政策。此外,自然灾害也对短中期内的价格走势雪上加霜,灾后重建会推高固定资产投资增速,增加短期通胀压力,行政调控的压力极大。   从货币政策趋势看,央行在5月30日发布的《2007年中国区域金融运行报告》中指出,全面通胀的压力进一步加大。国际大宗商品价格上涨、国内农产品供给约束、劳动力成本上升、资源性产品调价等因素都将在后期挑战央行的神经;央行很难再有更具实质性的“从紧”措施推出,数量型工具仍将是央行最为倚重的工具。   就此,我们认为,CPI短期有回落趋势,但中期内仍具有不确定性,作为债市风向标的CPI短期内回落对债市形成短暂的支撑,有助于其高位运行;央行货币政策依然受限,6月份价格工具使用可能性较小;从数量型工具来看,目前回笼力度温和,对债市来说,资金面短中期内有所保障。由此判断,通胀和调控形成宏观的两面,其博弈越发深入,6月份交易所债市高位盘整可能性较大。
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