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准备金率意外上调债市将感受资金压力

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券时报 作者:唐定
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  虽然我们对于央行坚持货币政策从紧取向并无太大怀疑,但是对于央行7日突然宣布上调存款准备金率1%的决定仍然颇感意外。如果按4月末金融机构存款余额计算,此次准备金分两次上缴共计将冻结资金约4300亿元。   在食品价格已出现明显下跌、市场普遍预期5月份CPI将有近1%的回落幅度以及银行超储率已降低至2%,市场资金近期持续偏紧的的情况下,央行却先于CPI等经济数据出台之前再施紧缩,且准备金率调整幅度达到1%,显示了央行收紧流动性,抑制通胀的坚定决心。目前央行已经基本确立了以数量工具为主要调控手段的思路,而由于市场对于央票的需求出现了较为明显萎缩,而正回购的滚动操作又难以对流动性进行深度冻结,导致央行公开市场操作难以放量展开,因此此时加大准备金率的上调幅度也在情理之中。   此次准备金率的上调短期内对债市冲击可能并不明显,但资金面的日益收紧将在后期不可避免的对债市施加下行压力。   5月份央行改变了持续3个月的资金净回笼,共实现资金净投放840亿元,但此举并未能改变市场资金的紧张局面。5月份质押式回购加权平均利率达到了2.88%,其中七天回购加权平均利率达到了3.35%,分别较上月提高18BP 和20BP。在央行明显放松公开市场操作力度的情况下,资金利率的攀升一方面是由于上月新股的频繁发行,另一方面也反映了在经过了连续的准备金率上调之后,目前银行资金储备确实已经降到了较低水平。根据一季度央行货币政策报告的数据,目前银行间超额储备已经降低至2%,降低至近年最低水平。   本周三,国开行将在银行间债券市场发行两期固息金融债,分别是080210(5年期)及080211(20年期)。其中20年期品种将采用数量招标的方式,其票面利率为5.25%,基本符合市场水平,加上0.2%的手续费,对于保险等配置型机构还是具有一定的吸引力。   对于080210来说,由于近期市场缺乏明显的投资亮点,而在央票利率稳定的支撑下,1年期至5年期中短期金融债的收益率也相对保持平稳,因此此类品种的发行受到市场热捧,前期发行的080409及080410认购倍数均达到3倍以上,预计本期债券也将受到市场的欢迎。从收益率曲线来看,5年期金融债近期走势相当平稳,保持在4.74%附近。二级市场上,5年左右的金融债080405及080301成交多在4.71%至4.74%,而报买价多在4.74%附近。综合上述分析,我们认为本期债券收益率可能将于二级市场基本持平,其最终收益率区间应为(4.7%,4.75%)。
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