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沃华医药产品独特前景可观

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券时报 作者:王唏
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沃华医药专注于中药治疗心血管药物领域,其核心产品———心可舒是国家基本药物目录品种,且独家生产,享受优质优价,具有定价权。公司围绕心血管领域有一系列中药产品在未来逐步推向市场,形成较丰富的产品群。 公司是一家具有一定品种优势的袖珍中药企业。公司定位于纯中药治疗心脑血管疾病领域,目前有100多个药品生产批号,有4个是国家中药保护品种,其中心可舒片、琥珀消石颗粒、小儿退热颗粒是独家保护品种。围绕心脑血管领域的不同病症,公司还在开发多个新品种,从而构成一个较丰富的产品群,提高了现有营销队伍的效率。 心可舒是公司的“当家花旦”。公司2007年销售规模约1.29亿,心可舒片占约90%。该产品被国家发改委确定为优质优价产品,2007年3月最高零售价由19.8元/盒提高到24.2元/盒。出厂价提价幅度更高,但是由于原材料成本上升,因此毛利率保持在87%以上。去年提价后,当年销量受到一定影响,但今年一季度数据已经反映出销售量开始增长。公司2007年起已经获得心可舒组方的工艺专利,享受20年的保护期。目前公司有300多人的销售队伍,产品覆盖3200家医院,计划在年底提高到4000多家。 心脑血管类疾病用药市场潜力巨大。在中国,心脑血管用药市场仅次于抗感染药物,排第二位。心脑血管疾病属于老年疾病,发病率随年龄增长而提高,而且基本上是终生用药,这一用药市场增长速度较快。而中药只占心脑血管用药市场的1/4左右,增长速度快于整体市场,显示其具有较好的发展潜力。 公司有清晰的产品开发战略。心脑血管用药市场庞大,细分领域很多,涉及的科室包括心内科、神经内科等。公司后续选择的品种包括:冠心病领域,再增加2个产品,包括心达康滴丸,心可舒滴丸剂型。心律失常领域是中药的优势领域,公司规划了2个不同的产品。心肌炎、心衰也有产品规划,由此形成一个丰富的产品群,增加销售队伍的品种,也有利于医院推广。 公司采用“对外合作,工艺自主”的产品开发模式。公司的产品研发以对外合作为主,采取的模式包括:证书整体转让,合作开发,收购目标企业,代理销售等。品种收购后,公司自己做工艺的开发。在产品选择的模式上,公司采取大客户产品论证会的形式,邀请专家对目标产品进行评价,了解新产品是否可以替代现有品种,以及价格定位。这种模式有助于提高产品开发的针对性,贴近临床。公司计划今年投入2700多万,规划10个品种,有4个预期获得生产批件,4个报生产,2个拿到临床批件。公司自己开发了大滴丸的工艺平台,产品较现有的滴丸技术,具有服用方便的优势。 脑血疏等新产品看点多多。脑血疏是目前治疗脑出血的唯一中药组方,用于急性期治疗和恢复期。这一产品有助于缩短病程,减低致残率,促进血肿吸收,改善脑水肿。脑出血占脑中风的30%,基层医院比较多,潜在市场预估在10亿元以上。此外还在开发新的适应症———颅脑损伤以及脑肿瘤术后辅助用药。由于这是目前唯一的一个治疗脑出血的口服液,病人使用的依顺性会很好,应用前景乐观。 业绩预期与投资评级。我们预计公司主业保持较快增长。由于今年土地拍卖收益对公司利润贡献较大,预计公司08-10年EPS分别是:1.50、1.10、1.30元,公司的看点在于:基本用药目录的药物如果实现定点生产,以及国家推行处方指导,公司的心可舒可能出现较大的增长;以及新产品推广提高公司在心血管中药领域的优势。由于公司09年PE不低,我们暂时不给予评级,但公司的后续产品丰富,市场潜力巨大,具有长期投资价值。我们将在后续跟踪中调整对公司的盈利预测以及评级。
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