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供求关系显著影响权证价格

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:证券时报 作者:薛普
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  平安证券衍生产品部薛普   权证的理论价值,取决于正股价格、行权价格、剩余期限、正股波动率和无风险利率等因素。然而,在现实的权证市场中,权证的真实价格不仅仅取决于这些因素,还受到供求关系的影响。在很多情况下,供求关系对权证的短期走势影响尤其明显。   在投资者看好正股走势的情况下,流通盘较小的权证极易受到市场追捧,从而导致权证供不应求。以认购证为例,在正股价格上涨的时候,很多投资者希望借助权证的杠杆作用提高收益,因此导致权证供不应求,价格迅速上涨,涨幅很可能超越按照有效杠杆水平计算出的上涨幅度;而在正股价格回调时,这类权证相对来说也会较为抗跌。   对于某些需求不足的权证,则经常出现杠杆效应不明显,甚至不能跑赢正股的情况。像我国即将到期的认购证五粮YGC1,上市过程中的很长一段时间内溢价率水平持续低企,一个很重要的原因便是其价格较高,对投资者缺乏吸引力。既然供求关系对权证价格影响很大,那么,投资者应该如何根据供求关系状况,选择投资权证的时机和对象呢?   具体来说,投资者首先要考虑整个权证板块的供求情况。整体来看,权证板块也有表现出色的活跃期以及表现不尽如人意的低迷期。例如,2007年底,我国权证市场整体较为低迷,平均溢价率水平不高。在这种情况下,市场对权证的整体需求较低,投资权证收益可能并不理想。   其次,考虑单个权证的供求状况。我国现在上市的认购证有十几只,市场的热点权证也经常转换。投资者在判断权证的供求状况时,不仅要考虑权证本身的特点,如有效杠杆水平等,还要考虑权证的换手率大小等指标。当然,对正股未来走势的判断也不能少,这是权证能否大幅拉升的主因。   着眼我国近期的权证市场,虽然受正股表现不佳影响,认购证普遍跌幅较大。但如果与正股走势相比,其表现明显较为抗跌。主要有以下三点原因:第一,多只可交易分离债分离出的认股权证新近上市,对权证市场的整体活跃起了一定促进作用;第二,在震荡行情中,投资者更倾向于参与权证市场,因为可以通过“T+0”交易进行频繁的波段操作。即使大盘走势不如人意,当天买入的权证当天即可售出,有效规避了隔日风险;第三,大盘持续下跌,存在一定的反弹可能,而利用认购证抢反弹优势明显。例如,本周五市场强劲反弹,深发SFC2趁势大涨13.20%,相对正股5.56%的涨幅来说,杠杆效应十分明显。这主要是由于深发SFC2流通盘相对较小,当大量资金涌入该权证时,短期内供求失衡,从而导致价格大涨。
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