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是否应当抛弃累计净值

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:中国证券报 作者:季凯帆
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  □季凯帆   咱们的基金公司每天在发布“净值”的同时,也在发布一个叫“累计净值”的东西。原理上,累计净值是净值加上总分红。比如一个基金成立3年,当前净值是3元,红利三年一共是3元,那这个基金的累计净值就是6元。这东西我猜想原本的意思是考察一支基金成立以来的总收益情况。似乎累计净值越高的,说明这个基金的“总收益”越高。   但这个东西首先从原理上就有两个大问题。   1、基金成立的时间不一样。这样不同的基金,即便业绩相同,成立以来的累计净值还是不一样。   2、累计净值其实是按照“现金分红”考虑的净值。分红越多的,同等条件下,累计净值越低。另外大部分人采用红利再投资方式,而红利再投资是反映不到累计净值里的。也就是说,累计净值的增长和咱们的资产增长是不同步的。所以根本反映不出来“总收益”。   其次,就是咱们中国特色的巨额分红和拆分。   由于不考虑红利再投资,巨额分红使得累计净值增长很慢。就说前面的例子,净值原先是6元,巨额分红后到了3元,累计净值还是6元。如果一个月后,业绩增长10%,净值到了3.3元,但累计净值也只到6.3元,累计净值增长只有5%。所以说,算收益,千万不能用累计净值。   拆分对累计净值的影响就更乱了。第一个搞拆分的富国天益,1.6元拆分到1元。他们考虑累计净值的时候,就把拆分当作分红考虑,类似一个1.6元的基金,分红0.6元。以后净值涨1分钱,累计净值也涨1分钱。净值增长值和累计净值增长值一样。但去年广发聚丰拆分的时候,累计净值的计算又不是这样。聚丰的累计净值增长值是按照拆分比例乘以净值的增长值计算。例如昨天净值增长0.4分钱,而累计净值增长1.8分钱。这显然无法进行比较。   我不知道累计净值这个概念的典故是从哪里来的,似乎在美国没有见过这种东西。而且,大家也可以去看中国晨星,累计净值并不在他们的数据里面。他们常用的是另外一个概念:总回报,也就是按照红利再投资来计算的历史累计收益。   给大家列出一张表,这是按照历史总回报排列的前15名。第2、3列是总回报和排名,第5、6列是累计净值和排名。可以看出,总回报的排名和累计净值的排名相差甚远。而且很清楚地看到同样是拆分,富国天益和广发聚丰的累计净值就差很多。   所以,我认为应该抛弃累计净值,可以用总回报来代替,或者用“总回报净值”来代替,也就是按照总回报来计算净值,这个总回报净值至少可以看出真正的历史业绩。
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