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债市未到看空时 调整就是买入机会

华股财经 2008年08月04日 15:00:32 来源:上海证券报 作者:屈庆,张睿,张磊
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  ⊙申银万国 屈庆 张睿 张磊   上周债市调整,收益率有所上行,我们认为主要原因有以下几个方面。   首先,一季度至今国债收益率整体上处于大幅度单边下降的态势,近期市场多头气氛有所降低,部分投资者趋于谨慎,因此上周收益率的上升是债市的正常回调;其次,上周股票市场大幅反弹的资金回流效应,股票型基金一季报显示其债券配置比例处于较高水平,因此我们不排除部分基金公司抛售债券以增加股票投资比例,但由于其持有规模不大,对市场影响也不会很明显;第三,上周央行调高法定存款准备金率,约从银行体系冻结资金量2100亿元,央行连续加大的回笼力度会对市场资金面产生暂时冲击;第四,管理层今年对银行信贷按季进行调控,在“早投放,早收益”的放贷冲动下,商业银行一般在季度的第一个月会把资金投向大量信贷,这暂时减少了银行投资债市的资金。但从全季度角度来看,在银行信贷规模大致确定的情况下,这并不会影响银行投资债市的总资金量,只是影响了资金流入债市的节奏。   上周债市下跌或许也反映了市场对未来资金面的担忧,未来市场的资金面状况值得我们密切关注,但目前来看债市的资金供应仍会大于债券供给。即使假定在上周的股市反弹中,股票型基金开始抛售债券,这对银行间债市的影响也十分有限。   具体在投资策略上,在预计未来债市仍然趋好的前提下,我们认为调整就是买人的机会。配置型机构仍可关注中长期国债的走势,交易性机构也可加大中长期国债的投资比例,以获取债券牛市下的价差收益。从相对价值的角度看,公司债,企业债和AA级短融等信用产品的投资价值更高,基金和保险等机构可继续加大央票和信用产品的配置比例。
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