三只黑天鹅折翅无关融券 两融机制不支持做空链条

2012年08月21日 10:19:28
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  从8月10日的张裕A(000869.SZ),到8月13日的中信证券 (600030.SH),再到8月14日的苏宁电器 (002024.SZ),接踵而来的股价大跌使得一股“做空”的阴霾盘旋A股头上,市场担忧的是,这是否与融资融券业务有关;未来,是否有更多股票可能受到类似“袭击”。

  8月20日,记者从中国证券金融公司(下称证金公司)获得的监测数据显示,这些股票近期的价格剧烈波动,与融资融券关系不大。

  事实上,一系列事件出现后,证金公司专门组织人员对以上股票的数据进行监测与统计,虽然大部分数据已为市场熟知,但仍有数个关键点或被忽略。

  以中信证券为例,8月13日,中信证券大跌的黑色星期一,其融券卖出金额为0.25亿元,仅占当日成交总额的1.26%,同日融资买入额1.66亿元是融券卖出额的6.64倍。

  如果算上买券还券与卖券还款,同样显示13日融资融券交易的买入力量大于卖出力量。

  首先,融资买入与买券还券均是买入方向,以中信证券的数据看,二者当日合计交易金额2亿元。融券卖出与卖券还款均为卖出方向,二者当日合计交易金额1.1亿元。

  这意味着,中信证券13日融资融券交易的买入金额是卖出金额的1.82倍。如果仅考虑具有杠杆效应的融资买入和融券卖出金额,那么前者约是后者的6.72倍。

  再看苏宁电器8月14日的一个数据,当日该股融券偿还额为573.89万元,是上一个交易日的45.57万元的12.59倍。而其融券卖出额为849.08万元,只是上一个交易日的2.77倍。

  三只黑天鹅折翅无关融券两融机制不支持A股做空链条

  “这说明有部分苏宁电器的融券客户担心该股上涨,实质上是做了提前的还券动作,他在14日没有抛空,只是把券还回去。”一位业内人士指出。

  对比8月14日苏宁电器的买入和卖出力量,两者力量也较为持平。

  融资买入与买券还券均是买入方向,苏宁电器二者当日合计交易金额5154.68万元,融券卖出与卖券还款均为卖出方向,苏宁电器二者当日合计交易金额6230.02万元。

  这意味着,苏宁电器14日融资融券交易的卖出力量与买入力量之比为0.83,与上一个交易日的0.87相比,并未出现因股价大跌而卖出力量大增的情况。

  此外,张裕A8月10日融资融券交易的买入金额是卖出金额的6.66倍。如果仅考虑具有杠杆效应的融资买入和融券卖出金额,那么前者约是后者的8.75倍,前者远大于后者。

  根据剧烈波动日内,中信、苏宁和张裕的融资融券数据统计,都呈现融券卖出额占当日股票成交额的比例较低、融券卖出对比融资买入额较低的情况。

  这种明显的数据实际上显示几只股票下跌本身与融资融券的关系不大。

  更重要的是,目前A股的场内融资融券机制不支持市场上传言的做空链条。

  事实上,国外部分成熟市场的融券交易机制下,确实可实现预谋做空股票的做法。因为西方国家的证券借贷市场不集中,而是分散在场外进行,所以有做空意图的投资者,可以提前较长时间在场外把券借好提早布局,紧接着放空消息,然后融券卖出,等股价大跌后,可以融资买券,从而实现完整的做空链条。

  然而A股市,这个链条实现的前提不成立。

  8月20日,证金公司总经理聂庆平对记者指出,目前国内的融券卖出机制,融券是在账户内瞬间进行,相当于投资者在借券的同时需要卖出,等于借券瞬间卖出,无法实现前期借券布局。

  这意味着,要用融券实现单边做空很难成行。“没有裸卖空的情况下,融资融券对股票的交易量不具有放大功能。”聂庆平指出。

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