有色金属进入“熊”周期?

2012年09月03日 10:15:44
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  一次牛熊转折往往都是行业的洗牌过程,这里面能力卓越的公司往往会利用大的转折时期,不仅能有效抵御风险,而且获得巨额利润,危机到来的时候,会利用管理优势进行有效扩张,增加自己的渠道和规模。

  析人士表示,即使有色金属出现短期的需求恢复,相关企业也可以使用目前的库存来满足需求,从现货市场上大量采购的可能性不大。与精炼铜库存增加状况相同的是,大型家用电器和空调设备企业的制成品目前库存也同样较高,这也从一个方面反映出终端需求的疲软。

  周期之变

  作为中国最大铜冶炼企业和上市公司江西铜业(600362)近期在财报中提出了他们对有色金属价格并不乐观的看法,认为该公司生产的大宗商品的价格“或许不太可能”上涨,并且由于国内的经济增长放缓带来实体经济需求下降,一些小型冶炼企业将面临生存困难,中国铜冶炼行业的重组趋势仍会继续下去。

  而一些研究人士的观点也认为,经济增速放缓,特别是GDP同比增速处于8.5%以下的时候,就注定了有色金属行业整体不景气的局面。

  王伟伟告诉新金融记者,从经济周期的角度来看,可以分为复苏、繁荣、萧条、衰退四个阶段。而对于大宗商品来讲,在不同经济阶段的表现都具有非常显著的特征。在经济复苏阶段,大宗商品价格一般是企稳的。而当全球经济处于繁荣期的时候,大宗商品价格多会出现上涨的走势。反观现阶段,外围环境的金融危机与国内股市下跌同时出现,并且已经进入降息周期,由此可以预期目前经济已经进入回落的周期,大宗商品所处的宏观环境意味着整体的牛市已经一去难回了。

  回溯伦敦金属交易所(LME)金属市场的历史走势,王伟伟向新金融记者介绍,以铜为代表从有色金属大周期可以分为两个阶段,分别是1945年至1972年和1972年至2001年,各自跨越了27年和29年,每一个大周期铜价向上上一个台阶。从中等级别的周期上看,可以将第二个周期细分为三个完整的阶段:1977年—1984年、1984年—1993年、1993年—2001年。每个阶段平均跨度为8.1年,铜价在每个阶段的平均波动幅度为257%。

  自2001年之后,铜价已经进入一个新的大周期。从2001年—2008年的第一个中等级别周期来看,历时7.1年,价格的波动幅度为278%。而从2008年底至今,新的中等周期正在形成中。如果以1976年—2008年的平均波幅和已经发生的高点10190美元/吨计算,时间跨度为2009年—2015年或2017年的周期里,伦敦金属交易所(LME)的铜价波动范围大致为3900美元/吨—10190美元/吨,对应的上海期货交易所的铜价为29000元/吨—76638元/吨。一德期货研究院的分析师分析行情叠加图表发现,1986年—1993年、1994年—2001年以及2008年至今的三个阶段铜价走势具有高度的相似性。从历史上已经发生的行情走势来看,前两次走势结束完整的第五浪(期货市场的波浪分析理论,编者注)后都转为下跌趋势,而目前铜的价格处于震荡平台的形成过程中,一旦下破,跌势将会延续一个比较长的过程,甚至会长达2到3年。

  在研究了国内宏观经济的重要指标GDP与铜的季度均价同比涨跌幅之间的关系后,王伟伟认为,1993年以来的统计数据有一个规律,当国内GDP在8.5%以下时,铜价同比下跌的概率极大,并且市场一般会处于熊市;GDP在8.5%—11%时,市场处于中性状态,铜价有涨有跌,涨跌概率相当;GDP在11%—13.5%时,市场处于繁荣阶段,铜价同比上涨概率较大,但是GDP在13.5%以上,经济过热,可能会触发管理层的调控政策,铜价就会出现剧烈波动,由此看来经济增速过快对于铜的价格未必是好事。从目前的经济状况来看,短期之内很难再现繁荣;从铜价与GDP之间的关系可以得出结论,目前的铜价已经进入熊市。若美国经济处于1.5%-2.3%的GDP增速,则对应国内铜价的中性态势,如果欧美经济状况出现异动,也会对铜价造成相应的影响。按照静态的数据计算,今年国内上海期货交易所的铜三季度均价将会落在52400元/吨-57800元/吨的区间,用类似方法推算出第四季度均价区间为44000元/吨-53000/吨,这意味着与目前的价格相比,铜价在今年第四季度最多会出现每吨超过万元的下跌。

  应对之策

  陕西锌业有限公司商洛炼锌厂上海办事处主任李海告诉新金融记者,陕西锌业有限公司目前的月销售额不是很乐观,库存积压较多,主要集中在华东地区,存货价格在15000元/吨—18000元/吨不等。近期期货市场的锌价低迷,仅在14600元/吨—14850元/吨,而现货销售价在如此低的价位还要贴水50元/吨,这对锌的现货生产销售企业来说无疑是很大的压力。不过能让李海松一口气的是,相对其他一些锌企,陕西锌业很早就开始利用期货市场为锌进行套期保值,并且实现了较好的效果,特别是近期国内出口受到很大影响,企业的效益却没有受到太大的冲击。

  王伟伟向记者介绍,一次牛熊转折往往都是行业的洗牌过程,这里面能力卓越的公司往往会利用大的转折时期,不仅能有效抵御风险,而且获得巨额利润,危机到来的时候,会利用管理优势进行有效扩张,增加自己的渠道和规模。这也是套期保值成为江西铜业、中粮为代表的龙头企业核心竞争力的关键要素。在利用期货市场工具参与企业经营管理上,王伟伟建议各类有色金属企业应当注重库存管理策略的转变,简单地说就是牛市中企业可以逢低建立长期多单(库存),锁定采购价格,享受价格上涨带来的库存升值的盈利。而在熊市中,应当逢高建立长期空单,锁定中长期销售价格。如果企业现金流紧张,则降低库存储备;相反,企业现金流充裕,可以通过提高库存储备扩大规模和销售渠道,把握好对库存保值的原则,进而享受现货升水利润。

  对于企业如何参与期货市场,上海招金实业有限公司总经理范汉忠表示,企业利用期货市场的主要模式应该是套期保值与套利。虽然国内的期货市场没有国外发展时间长,但是在多年的成长中已经成为企业可以用来进行风险管理的工具。对于有经验的企业来说,参与套利交易也可以成为较为稳定的利润点,在市场行情并不乐观的情况下,期货市场对于有色金属企业稳定效益的作用不应忽视。

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