二季度行情仍可期待?

2008年04月23日 18:57:32 来源:大赢家财富网
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暴跌之后,投资机遇也正在悄悄来临。有统计显示,在目前点位,A股市场的动态市盈率不过20倍左右,这凸显了一定的投资价值。天治品质优选基金经理谢京认为,综合各种因素,二季度市场产生一个中期反弹的行情值得期待,投资者应当精选个股,把握好反弹的投资机会。

跌出来的行情

主持人:一季度指数和个股出现了惨烈的下跌,让投资者对市场的信心发生动摇。但很多历史经验也告诉我们,在暴跌之后往往会有一波反弹行情,您认为这个反弹行情是否会在二季度发生呢?

谢京:我认为这种概率还是比较大。因为去年10月份以来调整幅度确实比较大,这是由于国内外众多因素综合的结果。首先是大家对国内经济的担忧,其次是由于美国次贷危机引起了全球化经济的震荡,另一个则是大小非解禁。但在这些因素的背后,我认为更重要的因素在于去年整体市场水平高估。

而到了二季度,这些因素都在向好的方面转变。国内宏观环境方面,宏观经济有望实现软着陆,CPI经过二季度、三季度有可能在平稳之后逐步地回落,这将使市场的上升有一个非常好的国内经济基础。第二,政策面也出现了积极的变化。从今年2月份以来,基金的审批发行速度越来越快,这不仅是关乎资金面,也是管理层发出的一个积极的政策信号。第三,资金面也有转好迹象。大小非解禁方面,虽然进入解禁高峰,但大小非实际减持量远远小于理论减持量,在二季度,大小非这一部分的减持压力会逐步减轻。另外,QFII审批的额度也在不断增加,而人民币也在加速升值,一季度外汇储备大幅增加,其中有一半左右的资金应该是热钱涌入,这也对A股市场资金面业提供了一个非常好的支撑。因此从宏观经济、政策面、经济面来讲,二季度都有一个较好的趋势。

而在大跌后,A股市场估值水平也比较合理,按今年上市公司整体业绩增速在25%计算, 2008年动态的估值水平也就在接近20倍左右,应该说是一个比较合理的区域,进入了一个价值投资的区间。在美国次贷危机方面,美国管理层采取了很多有利的措施,包括减息、重组、注资等等,应该说大大的缓解了美国次贷危机所带来的损害,虽然现在形势还不太明朗,但是我们认为随着4月份一些大公司年报、季报的陆续公布,全球股票市场的未来形势将会有比较明朗的一个判断。

综合以上的因素,我们认为二季度产生一个反弹行情,或者说一个上升,中期反弹的行情是可以期待的。

主持人:从估值角度讲,以前也有过20倍都嫌高的时候,但现在你认为20倍是在价值区间之内,那么我们现在究竟应该以怎样的价值体系评判市场?

谢京:最近大家谈估值比较多,可能是由于大小非解禁造成了估值比较混乱。因为很多小非都是实业资本,解禁之后它对市场未来前景的判断和估值可能跟金融资本不太一致,因此,集中的大小非解禁在短期内引起市场估值体系的相对混乱。但是,从目前来看,中国经济发展的态势比较良好,经济增长从今年来看是10%左右,未来我认为可能在7%、8%左右,就这个角度来看,很多行业、很多上市公司还处于上升趋势当中,需求还比较旺盛,此外我国的城市化进程也使各个行业处于比较好的发展态势,所以我觉得我们整个A股市场相对于国外的成熟市场有一个溢价,目前20倍左右的市盈率应该是处于一个相对合理的位置。

但是市场有时候波动幅度会超出这个区域。比如说去年的上涨,实际上市盈率达到了很高的水平,超出了合理区域。而在下跌过程中,由于市场各方面因素的影响,由于一些不理性投资者的行为,也可能会跌到合理区域之下。

主持人:就指数而言,2008年市场价值投资区域究竟在哪里?

谢京:从上证综指来看,3000点到3400点都是比较好的价值投资区间。我认为价值投资就是在价格比较低的时候去购买、去持有,才可以获得比较好的收益。我记得在2005年的时候,市场也是跌得一塌糊涂,也比较恐慌,但从上市公司的盈利来看,确实已经进入了比较好的投资区域,所以不久就迎来了一次大牛市。

主持人:在这次下跌之后,很多人开始考虑,价值投资是否适合中国市场,你怎么看?

谢京:现在很多人对价值投资理念产生了怀疑,其实反而印证了目前我们的投资理念还不太成熟。实际上,如果你坚持价值投资理念的话,就会规避很多风险,比如说在市场高的时候不会去追高,这就是所谓的趋势投资。在目前区域。我认为更应该坚持价值投资,因为其实很多公司都具有了很好的投资价值,只不过因为短期的大小非解禁造成了一些下跌,经过时间的修正会恢复到正常的水平。

主持人:最近关于基金的申购赎回情况有很多的传言,您是基金业人士,能不能谈谈您所知道的基金申购赎回情况?有没有外界传的那么厉害?

谢京:就我们了解的情况,和外界说法有很大差距。就我们公司来说,实际这一波下跌以来我们申购赎回基本上是持平的,总体算下来还有净申购的状况。例如品质优选基金,一季度是处于净申购的状态。大家也很快可以从季报来看我们申购赎回情况。而据我了解,其他基金公司,因为我们同行业之间接触也比较多,应该说申购赎回的量也是相差不大。可能这个时期赎回多一点,下个时期申购多一点,但是总体来说相差不大。

积极精选个股

主持人:您认为二季度应该怎样选股才可以战胜市场?

谢京:天治品质基金是以选股为特点的基金,在选股方面重点考虑财务品质、金融品质和市场品质。从二季度来讲,我们认为基本面比较良好,估值比较合理,成长性好,而且业绩确定性比较强的公司可以作为投资标的。我们选股主要考虑三个方面:财务品质主要是考虑公司的财务健康状况,市场品质主要是考虑要有比较大的安全边界,除了这两项之外,我们还要考虑公司的经营品质。除了公司要有比较好的成长性、估值要合理、具有比较好的安全边界之外,公司的管理团队能力、管理团队成员的职业道德、经营理念等也是我们考虑的范围。我们认为未来的行情个股还将分化,应从这三个方面来把握公司的治理,选取风险小、收益比较好的上市公司。

主持人:这一波下跌大盘蓝筹是杀跌的主动力,您认为二季度大盘蓝筹会扮演一个什么样的角色?

谢京:我有一个观点,经过这一轮调整之后,很快我们的市场就进入了一个真正成熟的市场,个股将来会分化,好的股票可能会逐步走高,但一些基本面不好的公司、业绩差的公司股价可能下跌之后就很难再上来了,这也是一个非常大的风险。对于大盘蓝筹,我们认为总体而言基本面很良好,经过这一轮下跌市盈率也有所下降,风险程度得到了很大的释放,如银行、煤炭等这些行业的公司,未来几年基本面业绩增长还比较明确,会有一个比较好的成长性。所以我认为这些个股在市场上涨的时候会表现比较好。

主持人:奥运快到了,奥运板块后市是否有行情?

谢京:随着奥运的临近,市场如果本身在二季度有一波行情的话,奥运会的召开对这些公司、对市场本身、投资者心理以及对短期资金的炒作上都会有一个刺激,所以在某一些时点上,我认为会表现的比其他行业更好一些。但大幅炒作的可能性不大。

主持人:二季度的主题投资将会围绕哪些板块展开?

谢京:今年主题投资比较多,比如说上海本地股也好、新能源也好、奥运概念、创业、创投。所有这些我认为投资没有问题,但是要甄别具体上市公司。有实质性的业绩支撑,受益于本身这些主题或者政策所带来收益、有比较大利润增长的上市公司,我认为是值得投资的。比如说有一些上海本地股,它可能会有一些潜在的资产重组带来业绩的大幅度增长,或者说政策变化带来大幅度的增长,我认为完全可以投资。比如新能源,这也是国家政策大力支持的一个行业,很多上市公司都在投资新能源,但其中不谨慎的投资项目将来未必会产生效益。但也有很多公司经过前期的铺垫、前期的准备,很多业务开始不断开展,已经在投资新能源、环保等领域产生了比较好的收益,这些公司应该是重点投资的公司,这个机会是比较好的。

此外,在投资的时候尽量找一些靠近上游的行业,比如说农产品、石油、煤炭等等进行关注。而受通胀影响不太明显的稳定性行业,像商业零售、医药、交通运输、食品饮料等等,我们认为也是比较好的选择。

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