治理通胀首先要控制货币发行

2008年06月23日 15:23:48 来源:中国证券报
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  我国改革开放以来的三十年中,曾经有两次通货膨胀率超过两位数。一次是1988—1989年,通胀达到了18.5%和17.8%。第二次是1993—1995年,这三年的通胀率分别达到13.1%、24.1%和17.1%。两次对通胀的治理都导致了GDP增长率的降低。第一次使GDP的增长率从11.5%降到4.2%,第二次从14.1%降到9.3%。大家应该可以记得1994年治理通胀造成南方城市房地产泡沫破裂,留下大量烂尾楼。当时南方企业经受了极大的考验,东西卖不出去,贷款非常困难,资金周转不灵,业务近乎停摆。幸亏东西部的企业波及没有那么大。这可说是一般的规律,通胀的治理必定是一个痛苦的过程。要想及早结束通胀,痛苦就更大一些;如果让它拖延一段时间,痛苦就少一点。总之很难找到便宜的路子。

  货币主义大师弗里德曼曾经说过,通货膨胀好像喝酒。喝的时候很痛快,喝醉了要醒酒就很痛苦。通货膨胀时钞票发行多,钱比较容易得到。消费者的钱也多,有足够的购买力,货架上的货容易卖掉,借钱也容易,找工作也不难。可是到治理通胀时一切都倒过来了。想要舒舒服服地治理通胀是不可能的,要准备付出代价。

  比如,物价上涨时挣固定工资的人生活水平会降低,他们将提出加薪的要求。如果当局同意加薪,势必增加货币发行,通货膨胀就会继续发展。如果坚决顶住,通货膨胀比较容易被控制,但社会的压力将很大。银行的利息率也一样。存款户在通胀的背景下会要求加息,否则存款户会从银行提款到社会上去购买。中央银行为了防止发生抢购,势必提高利息率。但是利息率上升又会增加企业的成本,导致企业经营困难。因此,治理通胀的有效性跟管理层的信心有关。如果管理层信心坚定,通胀就容易得到治理。反之,通胀的治理一定比较慢。

  能否采取果断措施,是通胀治理是否有效的关键。犹豫不决,对通胀的治理最为有害。对于目前的通胀局面,有人认为是结构性的,或者是输入性的。所谓结构性的,意思是各种商品价格有涨有落,并没有全面的物价上升。所谓输入性的,意思是因为石油涨价导致物价上升。但可以肯定地说,如果货币发行不增加而发生了通货膨胀,是闻所未闻的。物价全面上升,意味着钞票不值钱。为什么不值钱?因为印得太多了。物以稀为贵,钞票也一样。钞票多发了必定引起通胀,只不过时间上要延缓两年之久。通胀的治理也一样。马上控制货币的发行,也得两年后方能见效。

  如果货币总量得到控制,进口品(如石油)涨价会使其他商品落价,而物价总水平不会变。如果进口品涨价会导致物价上升,那么日本应该表现最明显,因为日本的石油几乎100%靠进口。可是今年前五个月日本的通货膨胀率为1.1%,去年为零。石油靠进口的德国也一样,今年的通胀率为2.7%,去年为2.2%,并没有受油价上升的影响。我国的情况也如此,石油价格翻番的2006年我国的通胀指数仅为1.5%。

  从宏观上看,如果货币发行加倍,物价同样会加倍。这一点大家很容易理解。货币终究不是财富,发货币绝不等于增加社会的财富。生产不增加,钞票多了它本身就不值钱了。可是从微观上看,不管是谁,拿到的货币肯定就是财富。不论这货币是中央银行增加发行的,还是你拿到的工资或银行的贷款,每一块钱都是真实的购买力。微观和宏观的矛盾容易使我们误入歧途。最普通的错误就是用限价的办法来对付通货膨胀。以为只要把每样商品的价格都限制住了,通胀就可以避免。最近的一个例子是非洲的津巴布韦。通货膨胀率超过了五十倍。政府下了一道死命令,把所有商品的价格都降一半。不服从的商店老板统统都要抓起来。命令生效的那天,马路上站了许多警察,专门检查商店的价格。结果是商店全面关歇,工厂停工,生产下降。由于生产萎缩,供给减少,通货膨胀如火上浇油,愈发不可收拾。

  治理通胀要控制钞票的发行,同时要采取各种措施增加供给,控制消费。增加供给的主要方法是提高整体经济的运行效率,使同样的投入能够得到更多的产出。这就要靠市场更好地起作用,让市场充分发挥其配置资源的功能。所以治理通胀的方法是减少行政对市场的干预,更好地发挥市场的作用,而不是加强行政干预。这正好和一般人的想法相反。物价上升,老百姓都盼有人出来管一管。管理层也可能以为能够靠管理解决通货膨胀。这是很危险的想法,又不容易避免。

  当然,管理层是有责任也有能力解决通货膨胀的。主要是限制货币的供给,提高银行的利息率,减少政府开支,控制信贷规模,减少基本建设项目。提高人民币汇价,以减少出口,增加进口,也有利于缓解通胀。但这一切要起作用,必须在货币供给严格控制的条件下才能够有效。

  作者认为, 能否采取果断措施是通胀治理是否有效的关键。从宏观上看,如果货币发行加倍,物价同样会加倍。治理通胀要控制钞票的发行,同时要采取各种措施增加供给,控制消费。增加供给的主要方法是提高整体经济的运行效率,使同样的投入能够得到更多的产出。这就要靠市场更好地起作用,让市场充分发挥其配置资源的功能。

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