回笼工具或转向公开市场与准备金并重

2008年06月27日 13:39:24 来源:上海证券报
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  今年下半年,公开市场到期释放的资金量将由上半年的5.03万亿元迅速下降至7290亿元。到期资金量的锐减,为公开市场操作腾挪出巨大空间。业内人士预计,下半年央行资金回笼工具可能从重用存款准备金率转向与公开市场操作并重。

  由于自去年下半年起,央行调整了央票发行结构,减少了一年以内的央票发行,并且在今年二季度淡化正回购操作,从而使今年下半年公开市场到期的资金量降至7290亿元,仅为上半年到期量的15%。其中,到期的央票和正回购量分别为6465亿元和706亿元。

  从时间上看,7、8两个月到期释放的资金量较大,但也仅分别为2332亿元和2500亿元。而进入四季度后,每个月的到期量则骤降至1000亿元以内,其中10月份和11月份分别只有281亿元和264亿元。

  毫无疑问,到期资金量的下降将改变上半年公开市场资金回笼低效的问题,而这可能会使下半年央行对回笼工具的选择出现变化。

  上半年,由于公开市场到期资金量巨大,央行6次上调存款准备金率加大外汇占款对冲力度,目前存款准备金率上升至17.5%,继续大幅度调升的空间有限。据申银万国证券研究所预测,如果全年央行要达到七成以上的对冲,则准备金率可能还有0.5至1个百分点的上升空间。

  一些银行间业内人士认为,当前由于银行信贷增长基本控制在年初制订的计划之内,因此存款准备金率的上调主要用于锁定流动性。而今年下半年公开市场资金回笼效率的恢复,有可能会使央行回笼资金的手段从倚重准备金率上调,转为公开市场与准备金率并重。

  下半年到期资金量锐减为公开市场操作腾挪出巨大空间。

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