出口退税争议中的“鲁泰样本”

2008年07月26日 10:39:53 来源:投资者报 作者:薛童
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    7月21日是本轮出口退税调整争议的最高时点,但当《投资者报》赶到位于山东淄博的鲁泰纺织有限公司(下称鲁泰,000726.SZ)时,该公司的高层们却正忙于A股增发的事情,而各生产车间里则机器轰鸣、工人娴熟而忙碌。

  晚8点多,临近的一条小吃街上人声鼎沸,在这里消费的人大多穿着鲁泰工作服,一位在这里工作了近两年的女工在告诉记者自己的工资已由最初的七八百元涨到1000多元时,眼里透出了满意的神情。

  ——这里的人们似乎远离纺织业的萧条。但事实上,因为受人民币升值、宏观调控从紧等因素影响,纺织企业正在遭遇前所未有的困境,大量的中小纺织企业已经减产停产倒闭。而忙于股票增发这件事情也折射出了鲁泰这家龙头企业在宏观调控背景下对资金的饥渴。虽然近期政府强调外贸整体政策将保持稳定,但鲁泰的几位高层相信该项政策将对纺织业区别对待、有所放松,而如果调高纺织品出口退税成为事实,今年将直接为该公司增加5000万元的净利润。

  不过,他们也担心其他竞争对手因此“死灰复燃”,从而不利于公司乘势做大。另外,5000万跟资金需求缺口之间毕竟还有差距,况且,远水解不了近渴。鲁泰总经理办公室的一位工作人员告诉《投资者报》记者:“目前鲁泰是满负荷生产,员工是三班倒,确保机器不停运转。”

  一季度毛利率28%

  外部因素造成的威胁对包括鲁泰在内的每一家出口型纺织企业都是实实在在的。鲁泰董秘秦桂玲向《投资者报》记者简单地算了一笔账:人民币从2005年7月到现在升值约16%,出口退税从2004年的17%下调到11%,少了六个点,对于纺织企业来说,仅粗略计算,这两项不利因素毛利率就损失百分之二十几。这样,毛利率在百分之三十以下的企业就几乎没有什么生存空间了,中小纺织企业大面积停产倒闭也就不足怪了。

  而从鲁泰2008年一季度的财报看,毛利率依然保持了较高的增长,达到28.43%,同比提升近4个百分点。值得注意的是,这是在克服上述威胁以及劳动力成本上升、通货膨胀等不利因素的前提下做到的。

  对于很多纺织企业在新劳动法下大幅增加的劳动力成本(大约提升30%多),鲁泰却因为从一开始就给员工上了各种保险,所以劳动力成本没有很大的增加,秦桂玲告诉记者,鲁泰人力成本近几年绝对值在不断提高,但比例变化不大,基本上占总成本的11%左右。

  “从影响最大的人民币升值来说,公司通过套期保值、扩大进口、延期支付、加快外币货款回收和增加外币负债等多种措施对冲了负面影响。” 鲁泰财务部经理张克明说。

  还有很多纺织企业可能面临的环保投入等成本,在鲁泰也不会增加大的成本,因为“鲁泰在环保投入上之前没有欠债,所以不会一下子增加成本,目前鲁泰的污水处理设施不仅能够满足鲁泰自身需求,还能处理一部分城市污水。”秦桂玲说。

  在出口区域占比上,鲁泰有意控制每个区域占比不超过30%,目前欧美市场占鲁泰出口市场的比重26%,东南亚占20%,日韩占14%,中国香港占14%,中国内地占18%,其他市场占8%,所以美国市场衰退对于鲁泰的影响也不是很大(见图3)。

  此外,张克明告诉《投资者报》,鲁泰这几年通过加强内部成本管理,节约出大量的资金。例如,包装箱改为包装布重复使用,一年节约2000多万,中水回收利用一年节约1000多万等等,虽然每个方面看起来很小,但是合起来可以节约不少成本。

  因祸得福 原材料降价

  这一切,正好符合政策制定者的初衷。

  当初下调出口退税,是国家宏观调控 “组合拳”的一个步骤,政策制定者的目的就是促进中国外贸增长方式转变,推动中国出口结构升级。

  鲁泰发展的结果正好符合政策制定者这种“强者愈强”的愿望,它已成为全球最大的高档衬衣色织布面料生产商:目前在全球高端色织布市场的市场占有率为18.57%,在国内高端色织布市场的市场占有率为29%,并且呈逐年上升的趋势(从2005年的15.2%增长到2007年的18.57%),主要的客户有BURBERRY、Armani等国际知名品牌。

  记者注意到,面料从2000年的每米1.68美元提升到现在的每米2.75美元,鲁泰衬衫出口价格每件8美元多,而国内平均价格为每件3美元多。鲁泰技术研发中心主任张建祥向记者道出了高毛利率的奥妙之一:“鲁泰每年都确保有5%的创新产品,这些新产品在三年后就不再被视为新产品,这样累计算下来,目前在鲁泰所有的产品中,新产品的比例高达68%。”

  在大量的纺织企业因为原材料以及其他生产成本上升等多重因素而纷纷停产倒闭的境况下,像鲁泰这样的企业却意外地“因祸得福”,纺织业重要的原材料长绒棉因为大量企业倒闭出现供大于求的情况,导致市场价格下滑。记者从鲁泰那里得到的数据显示:长绒棉2007年均价为19500元/吨;2008年均价为18000元/吨。

  尝到了逆境中的甜头,这家以出口为主(出口占比达80%)的纺织业龙头对出口退税上调的态度也就暧昧起来。秦桂玲就表示,“我们当然欢迎出口退税提升,提升两个点,就意味着我们可以提升两个点的利润,今年大约可以增加5000万元人民币的利润,但是,我们也担心这会让一些小企业死灰复燃。” 关于出口退税,他们得到的信息是纺织品将提升2%,服装提升4%。

  增发欲融资11亿

  只能分步到位的5000万元和短期可能到位的11.2亿元相距太远,也应该是鲁泰对提升出口退税不太热心的原因之一。

  今年5月19日,中国证监会发行审核委员会审核了鲁泰A向不特定对象公开增发A股股票事宜,公司向不特定对象公开发行A股股票获有条件通过。

  据了解,本次募集资金11.22亿元,将投入15万锭高档精梳纱项目、5万锭倍捻生产线项目、1000万米高档女装面料项目、品牌与营销网络建设项目及补充流动资金。

  7月16日,为了增发的顺利推进,鲁泰在自己的般阳山庄举行了机构投资者交流会。国泰君安以及国内12家投资机构代表应邀参会。会上,鲁泰公司董事长刘石祯表示,在当前宏观紧缩持续、经济增速放缓的情况下,公司借助完整的产业链生产、中高端产品的市场定位、高附加值产品比例的日益提高以及长期稳定的客户资源,确保了生产经营健康、稳定发展。

  目前二级市场的股价比较低,并不是增发的有利时机,对此,张克明表示,选择增发而不是向银行借贷,主要考虑到目前鲁泰的负债率已经达到58%,虽然这个比率相对而言不是很高,但是鲁泰出于稳妥的考虑,还是希望通过增发的方式改变一下财务结构。

  张克明告诉《投资者报》记者,从去年8月开始,银行就不放贷了,但是得益于鲁泰多年积累的良好信用,去年到今年一季度,鲁泰还都能够获得低于基准利率10%的贷款。不过到二季度也拿不到这个利率了。所以,鲁泰就改为短期半年期的贷款。当然,这会给财务工作提出更高的要求,要求资金流能够顺利运转。

  张克明同时表示,因为鲁泰的产品大部分都是出口,所以也在某种程度上规避了资金拖欠的不利局面。“像去年到今年国内这种资金紧张的情况,如果鲁泰大部分做国内业务,很有可能出现应收账款增加的情况。”

  在市场低迷中,往往是有实力企业扩张的好时机,鲁泰显然也是希望抓住机会进一步扩大市场份额。

  上述增发的项目除了可以巩固鲁泰在色织布行业的领先地位之外,女装面料项目以及品牌和营销网络建设值得期待。发展自有品牌战略是鲁泰未来的一个重要战略布局,目前,鲁泰旗下已经有箭牌、BASHIT、鲁泰?格雷尔等中高端品牌,其中箭牌已经拥有了一定的品牌知名度。鲁泰的品牌销售由其控股的北京思创公司负责,由于此前其对箭牌成功的品牌营销,对于未来其他品牌的发展,一些券商也给予了乐观的评价。

  为了做强自有品牌,张建祥告诉记者,今年,鲁泰还提出了要把科技创新和创意结合起来,通过对流行趋势的研究,在色彩、款式、风格等方面提升更高的附加值。

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